본 기사는 투자 자문이 아닙니다.저자는 본 기사에 언급된 주식에 대한 어떠한 지분도 보유하고 있지 않습니다.
CoreWeave의 재정 전망: HSBC의 우려
HSBC의 최근 평가에 따르면 CoreWeave의 유동성이 압박을 받고 있는 것으로 보입니다.이러한 상황은 부분적으로 OpenAI로부터 예상되는 150억 달러의 현금 확보에 실패한 데 기인합니다.
CoreWeave의 시장 위치 이해
잘 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, CoreWeave는 클라우드 기반 GPU-as-a-Service(GPU as a Service) 분야의 선도적인 공급업체입니다.이 회사는 NVIDIA의 최첨단 제품에 대한 조기 접근 권한을 제공하는 역량과 대규모 배포를 가능하게 하는 전략적 파트너십을 통해 두각을 나타내고 있습니다.
시장 과열 속 HSBC의 신중한 입장
현재 143달러 선에서 거래되고 있는 코어위브(CoreWeave) 주가에 대한 기대감이 높아지고 있음에도 불구하고, HSBC는 보다 신중한 입장을 취했습니다. HSBC는 코어위브에 대한 투자의견 “감소(Reduce)”를 부여하고 목표주가를 32달러로 제시했는데, 이는 약 77%의 하락 가능성을 시사합니다.
수익에 영향을 미치는 시장 역학
HSBC의 애널리스트 아비셰크 슈클라는 GPU 클라우드 시장이 점점 더 상품화되어 수익률 감소로 이어지고 있다고 지적합니다.이러한 추세는 범용 클라우드 서비스에 비해 시장 진입 장벽이 상대적으로 낮고 기술 요구 사항이 덜 엄격하기 때문입니다.
변화하는 환경에서 NVIDIA의 역할
이러한 과제에 대응하여 NVIDIA는 CoreWeave와 같은 신규 GPU-as-a-Service 공급업체를 투자, 조기 GPU 할당, 마케팅 지원 등을 통해 적극적으로 지원하고 있습니다.
CoreWeave의 자산 효율성 및 수익률 과제
이러한 어려움을 반영하여, 슈클라는 코어위브의 2025년 1분기 자산 회전율이 32%에 불과하다고 지적했습니다.이는 약 76%를 기록하는 아마존 AWS와 같은 하이퍼스케일러보다 훨씬 낮은 수치입니다.이러한 차이는 현재 환경에서 수익을 창출하는 데 어려움이 있음을 보여줍니다.
CapEx 및 수익 통찰력
또한 슈클라는 2023년 2분기 이후 Amazon AWS가 GPU에 지출한 1달러가 연간 증분 수익으로 0.37달러에 불과했다고 지적하며, 이는 GPU 클라우드 서비스의 고질적인 낮은 수익률을 더욱 잘 보여줍니다.이러한 핵심적인 요인은 HSBC가 CoreWeave에 대해 신중한 입장을 취하는 근거가 됩니다.
CoreWeave에 대한 전략적 권장 사항
슈클라는 CoreWeave가 수익 잠재력을 높이기 위해서는 독점 소프트웨어 스택을 활용해 부가가치 서비스 제공을 확대하는 한편, 범용 클라우드 컴퓨팅으로 전환해야 할 수도 있다고 제안했습니다.
CoreWeave는 현재 매출의 72%를 차지하고 2025년 1분기까지 상당한 주문 잔고를 보유하고 있는 Microsoft와 OpenAI에 대한 과도한 의존에서 벗어나 고객 기반을 다각화할 것을 권고합니다. CoreWeave 소프트웨어를 더 많이 도입할 의향이 있는 범용 컴퓨팅 고객과의 관계를 구축하는 것이 매우 중요합니다.
유동성 및 비용 영향
슈클라는 코어위브의 유동성을 “부족”으로 분류하며, 높은 에너지 비용과 데이터센터 임대료를 언급했습니다.이는 2025년 1분기 매출의 각각 6.1%와 16.4%를 차지했습니다.새로운 데이터센터 계약이 체결됨에 따라 이러한 비용은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
확인된 주요 문제는 OpenAI가 서비스에 150억 달러 이상을 투자하겠다고 약속했음에도 불구하고 상당한 현금 지원을 하지 않았다는 것입니다.
수익 모델 및 고객 약속
특히 CoreWeave는 ‘착불(take-or-pay)’ 운영 모델을 활용하여 고객의 사용 수준에 관계없이 예측 가능한 현금 흐름을 창출합니다.매출의 약 96%는 약정 계약에서 발생합니다.
또한 CoreWeave는 고객에게 선불금을 요구하는데, 이는 계약상 의무를 이행하는 데 필요한 인프라에 자금을 조달하는 데 필수적입니다.
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