본 콘텐츠는 금융 자문이 아닙니다.저자는 본 자료에서 언급된 주식에 대한 어떠한 지분도 보유하고 있지 않습니다.
CoreWeave의 전략적 움직임
클라우드 기반 GPU-as-a-Service 시장의 주요 기업인 CoreWeave(CRWV)가 최근 암호화폐 채굴 기업인 Core Scientific을 인수하며 화제를 모았습니다.100% 주식 거래로 진행된 이번 전략적 인수는 CoreWeave의 업계 내 수직적 통합을 강화하기 위한 것입니다.하지만 CoreWeave의 감가상각 정책이 가져올 잠재적 영향을 면밀히 검토하는 것이 중요합니다.이는 이러한 낙관적인 전망을 무색하게 하는 우려를 불러일으킬 수 있습니다.
CoreWeave의 비즈니스 모델 이해
잘 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, CoreWeave는 인공지능 워크로드에 맞춰 세심하게 최적화된 클라우드 인프라를 통해 NVIDIA GPU를 임대하는 전문 기업입니다. NVIDIA와의 전략적 제휴를 통해 최신 GPU 기술을 대규모로 제공하여 경쟁이 치열한 시장에서 유리한 위치를 선점할 수 있습니다.
CoreWeave는 ‘take-or-pay’ 모델을 채택하여 고객이 실제 컴퓨팅 리소스 사용량과 관계없이 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있도록 보장합니다.또한, 고객은 상당한 선불금을 지불해야 하며, 이는 계약상 의무 이행에 필요한 인프라 구축 비용의 일부를 충당합니다.
CoreWeave와 끝없는 GPU 가치 하락 — 회계 탄력성에 대한 마스터클래스. AI 인프라 열풍을 타고 있는 두 상장 기업 CoreWeave와 Nebius는 거의 동일한 비즈니스 모델을 운영합니다. NVIDIA의 H100 및 H200과 같은 고성능 GPU를 제공하는 것입니다… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
— 카카시이(@kakashiiii111) 2025년 7월 6일
감가상각 정책: CoreWeave 대 Nebius
핵심 문제는 CoreWeave가 2023년부터 6년 동안 GPU 감가상각을 시행하는 현재 정책에 있습니다.이와 대조적으로, CoreWeave의 ‘인수-지불’ 구조를 포함하여 유사한 운영 모델을 공유하는 Nebius는 단 4년 동안 GPU 감가상각을 시행합니다.이러한 감가상각 방식의 차이는 CoreWeave의 재무에 상당한 영향을 미쳐 운영 비용을 인위적으로 낮추는 동시에 영업이익을 증가시킵니다.
또한, CoreWeave는 상당한 규모의 NVIDIA GPU 재고를 담보로 활용하여 부채 조달을 확보합니다.감가상각 기간이 길어지면 이러한 GPU의 장부가치가 상승하여 채권자에 대한 회사의 레버리지가 강화됩니다.
CoreWeave($CRWV): 기존 클라우드가 감가상각에 집착하는 이유는 핵심을 완전히 놓치고 있기 때문입니다.기존 분석가들은 일반적으로 CoreWeave를 기존 클라우드 제공업체의 관점에서 바라보며, 높은 초기 자본지출(CapEx), 빠른 GPU 감가상각, 그리고 자금 조달 비용을 강조합니다.그들은 종종… pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— Narrative Seeker (@NarrativeSeeker) 2025년 6월 25일
고객 관계
중요한 점은 CoreWeave 매출의 약 96%가 일반적으로 평균 4년 동안 지속되는 약정 계약에서 발생한다는 것입니다.이러한 프레임워크 하에서 이자와 감가상각비 부담은 주로 CoreWeave의 ‘인수 후 지불(take-or-pay)’ 고객에게 전가됩니다.이러한 계약이 종료되면 CoreWeave는 GPU를 수익성 있는 SaaS(Software-as-a-Service) 기회에 재할당할 수 있는 유연성을 확보하여 감가상각된 자산을 현금 창출 자원으로 효과적으로 전환할 수 있습니다.
그러나 이는 타당한 의문을 제기합니다.감가상각 부담을 실제로 고객이 지고 있다면, 왜 네비우스와 유사한 보다 합리적인 4년 감가상각 일정을 채택하지 않습니까?
CoreWeave의 Core Scientific 인수
CoreWeave는 최근 재무 전략과 관련하여 Core Scientific을 약 90억 달러에 인수하는 계약을 체결했습니다.이 거래는 Core Scientific의 완전 희석 주식 4억 4, 100만 주의 가치를 주당 약 20.40달러로 평가하여 기존 주주에게 CoreWeave 주식 0.1235주를 지급합니다.
이번 인수로 향후 12년간 100억 달러의 임대 비용이 절감될 것으로 예상됩니다.특히 CoreWeave의 연간 절감액은 2027년까지 약 5억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
최근 CoreWeave는 놀라운 성과를 달성하며 총 계약 전력 용량이 거의 2GW에 근접했습니다. Core Scientific과의 통합으로 약 840MW의 고성능 컴퓨팅(HPC) 계약과 암호화폐 채굴 전용 500MW가 추가되어 향후 확장에 필요한 약 1GW가 남게 되었습니다. Macquarie의 애널리스트 Paul Golding은 이 점을 다음과 같이 강조했습니다.
“이 거래는 CoreWeave의 영향력을 확대하여 Core Scientific의 미국 데이터 센터 네트워크 전체에 약 1.3GW의 총 전력을 제공합니다.여기에는 Core Scientific의 HPC 계약을 위한 기존 총 MW 약 840개와 암호화폐 채굴에 할당된 총 MW 약 500개가 포함되며, 확장에 사용 가능한 잠재적 총 전력이 1GW가 넘습니다.”
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