본 콘텐츠는 투자 자문이 아닙니다.저자는 본 자료에 언급된 주식에 대한 어떠한 지분도 보유하고 있지 않습니다.
오늘 투자은행 미즈호는 서클 인터넷 그룹(Circle Internet Group)에 대한 투자의견 ‘Underperform’을 제시하며 목표주가 85달러를 제시했습니다.2025년 기업공개(IPO)를 통해 상장된 몇 안 되는 기업 중 하나인 서클의 주가는 올해 가장 두드러진 실적을 기록하며 언론의 주목을 받았습니다.6월 상장 이후 주가는 무려 149%나 급등했습니다.그러나 이러한 급격한 상승세는 주요 투자은행들로부터 서클의 주가가 고평가되었을 가능성에 대한 회의적인 시각을 불러일으켰습니다.미즈호의 목표주가는 이러한 우려를 반영하며, 특히 서클의 주가는 6월 말 고점 대비 21% 하락한 상황입니다.
미즈호, 서클 인터넷 2027 회계연도 매출 30% 감소 가능성에 우려 표명
서클(Circle)은 자체 스테이블코인 USDC로 널리 알려져 있으며, 특히 미국 재정 안정, 국가 재정 적자, 정부 지출에 대한 대중의 우려가 커지면서 개인 투자자들의 상당한 관심을 받고 있습니다.미즈호(Mizuho)의 애널리스트들은 시장이 서클의 USDC 가격을 잘못 평가하고 있을 가능성을 시사하며, 2027 회계연도 매출 예상치인 45억 달러는 예상되는 “곧 다가올 금리 인하”를 반영하지 못하며, “USDC의 중기 성장 잠재력”도 정확하게 반영하지 못한다고 주장합니다.
미즈호의 저평가 등급은 골드만삭스나 JP모건 등 다른 투자 대기업들의 평가와 일치합니다. JP모건은 6월에 발표한 보고서에서 서클이 디지털 거래 시장의 선점자로서의 우위를 인정했지만, 밸류에이션은 “높다”고 평가하며 목표주가를 80달러로 제시했습니다.골드만삭스 역시 서클의 시장 초기 입지를 인정하면서도 미즈호와 마찬가지로 신중한 입장을 유지하며 목표주가를 83달러로 제시했습니다.
미즈호는 2027 회계연도 컨센서스 매출 추정치인 45억 달러에 대해 “25~30%”의 잠재적 하락 위험을 시사했습니다.또한 서클과 코인베이스의 파트너십에 대해서도 우려를 표명했는데, 이는 매출 구조를 복잡하게 만듭니다.서클이 USDC 매출의 50%를 코인베이스와 공유하고, 코인베이스가 USDC 설립에도 중요한 역할을 하고 있다는 점을 고려할 때, 이 파트너십은 서클의 재무 성과에 상당한 영향을 미칩니다.
수익 배분 약정은 Circle의 재무에 상당한 영향을 미칩니다. Circle은 전년도에 17억 달러의 매출을 보고했으며, 그중 약 10억 달러는 유통 비용으로 지출되었고, 90% 이상이 Coinbase에 투자되었습니다.미즈호는 이러한 유통 비용 증가(2022년부터 2024년까지 연평균 88%의 성장률 예상, 준비금 수익은 50% 증가)가 Circle의 수익성을 제한할 수 있다고 지적합니다. Coinbase와 같은 파트너사들이 USDC와 관련된 경제적 이익의 상당 부분을 차지하고 있기 때문입니다.
미즈호는 합의된 45억 달러 매출 추정치와는 달리, 보다 현실적인 전망은 약 33억 달러라고 제시합니다.이 수치는 2025년 2분기부터 2027년 4분기까지 USDC 유통량이 약 30%의 건전한 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상되며, 금리가 100bp 이상 인하될 것이라는 점도 고려한 것입니다.미즈호는 금리 인하와 스테이블코인 유통량 성장률에 대한 시장 기대치를 재조정해야 한다고 주장하며, 이를 통해 서클의 가치 평가가 근본적인 재무 현실과 더 잘 부합할 것이라고 주장합니다.
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