Jefferies segnala un inventario NVIDIA compreso tra 600.000 e 900.000 GPU H20, in un contesto di domanda cinese di 1,8 milioni di unità

Questo non costituisce un consiglio di investimento. L’autore non detiene posizioni in nessuno dei titoli menzionati.

Politiche di controllo delle esportazioni degli Stati Uniti e mosse strategiche di NVIDIA

I recenti sviluppi indicano un allentamento dei controlli statunitensi, precedentemente rigorosi, sulle esportazioni di GPU H20 di NVIDIA destinate al mercato cinese. Questo cambiamento sembra far parte di una più ampia negoziazione per affrontare le reciproche restrizioni cinesi all’esportazione di magneti in terre rare. Tuttavia, questo allentamento delle normative potrebbe non essere sufficiente a soddisfare l’immensa domanda cinese di GPU per intelligenza artificiale.

Contesto storico: precedenti sfide relative alle licenze di esportazione

Per contestualizzare, nell’aprile 2025, l’amministrazione Trump aveva introdotto rigidi requisiti di licenza per l’esportazione dei chip H20 di NVIDIA destinati alla Cina. Questa decisione ha costretto NVIDIA a subire una significativa battuta d’arresto finanziaria, poiché l’azienda ha dovuto svalutare miliardi di dollari di scorte.

NVIDIA spinge per la ripresa delle vendite in Cina

A seguito di un’intensa attività di lobbying da parte del CEO Jensen Huang, che si è battuto per un nuovo coinvolgimento nel mercato cinese, NVIDIA ha reso noto il suo piano di richiedere un’autorizzazione governativa per riprendere le vendite delle sue GPU H20 specifiche per la Cina. Un recente post sul blog dell’azienda ha sottolineato il suo ottimismo, sottolineando le rassicurazioni dei funzionari statunitensi in merito alla rapida approvazione delle autorizzazioni necessarie per le spedizioni di H20 in Cina.

Dinamiche di mercato: domanda vs.surplus di offerta

Secondo un’analisi di Jefferies, NVIDIA detiene attualmente un inventario di circa 600.000-900.000 GPU H20. Al contrario, la domanda dalla Cina è stimata in circa 1, 8 milioni di unità, evidenziando un deficit significativo.

Jefferies ha inoltre osservato che NVIDIA ha spedito con successo circa 300.000 GPU H20 in Cina nel primo trimestre del 2025, rispecchiando i suoi precedenti modelli di spedizione prima dell’imposizione dei divieti di esportazione. Nonostante i vari ostacoli di mercato, gli analisti ritengono che le aziende cinesi continuino a privilegiare i prodotti NVIDIA. Questa preferenza deriva dalle prestazioni dell’ecosistema CUDA e dalla mancanza di alternative nazionali competitive, come le GPU 910C di Huawei.

Sviluppi futuri: i prossimi chip NVIDIA B30

Si prevede che l’attuale divario tra domanda e offerta di GPU in Cina verrà parzialmente colmato dai prossimi chip B30 di NVIDIA. Previsti per la distribuzione nel quarto trimestre del 2025, questi chip dovrebbero avere specifiche di memoria ridotte per conformarsi ai potenziali nuovi criteri per i controlli sulle esportazioni di chip AI.

Proiezioni di investimento e sfide nel settore dei chip negli Stati Uniti

Alla luce di questi sviluppi, Jefferies ha aumentato del 40% le sue previsioni di spesa in conto capitale per l’intelligenza artificiale in Cina per quest’anno, stimandole ora all’impressionante cifra di 108 miliardi di dollari. Ha inoltre rivisto al rialzo del 28% le previsioni per il periodo 2025-2030, portando la stima totale a 806 miliardi di dollari.

Nel frattempo, gli Stati Uniti sono alle prese con il deficit di fornitura di chip prodotti internamente. Di recente, il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent ha sottolineato che lo stabilimento TSMC in Arizona soddisfa solo il 7% della domanda di chip delle aziende americane. Ha sottolineato che un’eccessiva regolamentazione ostacola gli sforzi per migliorare la produzione nazionale di chip.

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