Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Der Autor hält derzeit keine Positionen in den hier erwähnten Aktien.
Das ASIC-Dilemma: Herausforderungen für NVIDIAs Dominanz
Angesichts der zunehmenden Verbreitung von kundenspezifischen KI-spezifischen ASICs prüfen Experten deren Potenzial, NVIDIAs Vormachtstellung auf dem GPU-Markt zu gefährden. Trotz des steigenden Interesses an ASICs deuten aktuelle Erkenntnisse von Morgan Stanley Research darauf hin, dass diese kundenspezifischen Chips keine erhebliche Bedrohung für NVIDIAs Markterfolg darstellen.
Morgan Stanley: Trotz ASICs wird Nvidia weiterhin einen dominanten Marktanteil behalten.
Die ASIC-Kategorie ist kommerziellen GPUs weder überlegen noch unterlegen – sie ist einfach ein anderes Mittel, um dasselbe Ergebnis zu erzielen.
In den letzten sechs Monaten hat die Dynamik im KI-Sektor deutlich zugenommen…
– Jukanlosreve (@Jukanlosreve) , 14. Februar 2025
Marktübersicht: NVIDIA vs. KI-ASICs
Morgan Stanley Research unterstreicht in einer ausführlichen Analyse, dass NVIDIA gut aufgestellt ist, und untermauert seine Argumentation mit aktuellen Marktdaten. NVIDIA verfügt über eine beeindruckende Marktkapitalisierung von rund 3 Billionen US-Dollar und erwirtschaftet einen Quartalsumsatz von rund 32 Milliarden US-Dollar. Im Gegensatz dazu verfügt Broadcom über eine Marktkapitalisierung von rund 1, 1 Billionen US-Dollar, die von nur 3, 2 Milliarden US-Dollar Quartalsumsatz getragen wird.
Die Studie zeigt deutliche Unterschiede in den Investitionshöhen und weist auf die relative Erschwinglichkeit der Entwicklung von ASICs hin, die normalerweise weniger als eine Milliarde Dollar kosten. Im Gegensatz dazu plant NVIDIA, in diesem Jahr rund 16 Milliarden Dollar für Forschung und Entwicklung auszugeben.
„… NVIDIA wird allein in diesem Jahr etwa 16 Milliarden Dollar in Forschung und Entwicklung investieren. Mit dieser Finanzierung kann NVIDIA einen Entwicklungszyklus von 4–5 Jahren aufrechterhalten, indem es drei Designteams nacheinander betreibt – jedes mit einem Architekturrhythmus von 18–24 Monaten – und so über einen Zeitraum von fünf Jahren Innovationen liefert. Darüber hinaus investiert das Unternehmen Milliarden in Verbindungstechnologien, um die Leistung im Rack- und Cluster-Maßstab zu steigern…“
ASICs im Vergleich zur GPU-Effektivität von NVIDIA
Während ASICs wie Googles Tensor Processing Unit (TPU) erhebliche Anpassungsmöglichkeiten bieten, behauptet Morgan Stanley, dass die meisten groß angelegten KI-Trainings- und Inferenzvorgänge derzeit nicht diesen hohen Grad an Anpassung erfordern. NVIDIA perfektioniert seine GPU-Architektur weiterhin speziell für Transformer-Modelle und behält so einen Wettbewerbsvorteil bei der Optimierung.
Kostenüberlegungen sind auch ein Hauptfaktor für die Einführung von ASICs. Kundenspezifische ASICs sind bereits ab 3.000 US-Dollar erhältlich, während NVIDIAs H100-Chips rund 20.000 US-Dollar kosten. Bei diesem anfänglichen Kostenvergleich werden jedoch zusätzliche Kosten im Zusammenhang mit der ASIC-Bereitstellung außer Acht gelassen.
Beispielsweise sind die Kosten für ASIC-Cluster durch die Verwendung hochwertiger optischer Verbindungstechnologien häufig höher, während NVIDIA für seine 72-GPU-Architekturen ein kostengünstigeres NVLINK-System auf Kupferbasis verwendet.
NVIDIAs unübertroffene Kaufkraft ermöglicht es dem Unternehmen außerdem, günstige Preise für High-Bandwidth Memory (HBM)-Chips auszuhandeln. Die Untersuchungen von Morgan Stanley bestätigen:
„Dasselbe gilt für CoWoS. Da viele ASICs kleinere Chips mit größeren Stapeln verwenden, können die CoWoS-Kosten höher sein als die von NVIDIA. Natürlich können die Waferkosten von NVIDIA aufgrund der durch Retikel begrenzten Chips höher sein, aber insgesamt liefert Nvidia einen außergewöhnlichen Wert.“
Das Total Cost of Ownership (TCO)-Paradox
Morgan Stanley betont, wie wichtig es ist, die „Arbeitsstunden der Softwareentwickler“ in den Gesamtbetriebskosten (TCO) für ASICs zu berücksichtigen. NVIDIAs CUDA (Compute Unified Device Architecture) SDK bietet deutliche Vorteile und ermöglicht seinen Benutzern eine effizientere Softwareentwicklungsumgebung.
Blick in die Zukunft: Markttrends und Prognosen
Laut Morgan Stanley werden sowohl NVIDIA als auch AMD im laufenden Jahr, insbesondere in der zweiten Jahreshälfte, die ASIC-Konkurrenten übertreffen. Das Unternehmen betont AMDs umfangreiche Investitionen in das Ökosystem und die jüngsten Übernahmen von KI-Softwareunternehmen, die seine Marktpräsenz stärken.
„Das Ausmaß der Investitionen von AMD im gesamten Ökosystem übersteigt tendenziell bei weitem das der ASIC-Anbieter. In diesem Jahr hat AMD zwei Übernahmen von KI-Software-Assets abgeschlossen. Eine davon – die Übernahme von ZT Systems – beinhaltete die Übernahme eines großen Server-ODM, die Veräußerung des ODM-Geschäfts und die Beibehaltung wichtiger technischer Talente im Bereich Rack- und Cluster-Computing …“
Im breiteren Marktkontext dominierte kommerzielles Silizium im Jahr 2024 90 Prozent des Bereichs, wobei NVIDIA mit 98 Milliarden US-Dollar an Chip-basierten Einnahmen deutlich führend war. Auf kundenspezifische ASICs entfielen dagegen nur 10 Prozent, was hauptsächlich auf Broadcoms 8 Milliarden US-Dollar Umsatz zurückzuführen war.
„Wir gehen davon aus, dass der 90-Prozent-Anteil bei kommerziellen Produkten in diesem Jahr leicht steigen wird.“
Morgan Stanley weist auch auf potenzielle Schwachstellen für ASIC-Anbieter hin und merkt an, dass die Abhängigkeit von einzelnen Kunden wie Google oder Amazon das Wachstum behindern könnte. Insbesondere wird prognostiziert, dass NVIDIA TPU im Jahr 2025 um 50 bis 100 Prozent übertreffen wird.
Langfristigen Prognosen zufolge wird der Gesamtmarkt für KI-ASICs (Total Addressable Market, TAM) von 12 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf rund 30 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 wachsen. Dabei handelt es sich um eine konservativere Schätzung als von vielen Analysten erwartet.
„Das größte kurzfristige Risiko für NVIDIA sind die US-Exportkontrollen, die für AVGO ebenso problematisch sind. Langfristig ist das größte Risiko nicht der Wettbewerb, sondern eine Verlangsamung der Investitionen – die unserer Prognose nach etwa Mitte 2026 eintreten wird.“
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