本文不構成投資建議，作者不持有本文所討論的任何股票的股份。
關於 NVIDIA GB200 GPU 影響的不同觀點
儘管華爾街的分析師對 NVIDIA 的 GB200 GPU 表達了相互矛盾的意見，但對於其生產速度放緩及其對未來收益的影響的擔憂日益受到關注。雖然 Baird 分析師 Tristan Gerra 淡化了當前的問題，認為這些擔憂產生的長期影響微乎其微，但匯豐銀行分析師 Frank Lee 採取了更為謹慎的立場，將 NVL 機架伺服器出貨量的預測從 35, 000 台下調至 30, 000 台。
當前市場洞察
Gerra 利用從供應鏈討論中獲得的見解，指出 GB200 的出貨量在經歷了所謂的「起步晚、進展慢」之後終於獲得了發展動力。他強調：
「投資者不應假設這些最初的延遲將導致客戶跳到下一代產品。我們預計 GB200 將在 2H25 和 2026 年佔據 NVIDIA GB 產品組合的大部分份額。
匯豐銀行修訂後的預測
相比之下，李的謹慎態度使他將 NVIDIA 股票目標價從 185 美元下調至175 美元，同時仍保留「買入」評級。他表示擔心，圍繞 GB200 的持續供應鏈問題可能會拖累 26 財年上半年的業績。值得注意的是，NVIDIA 的財政年度於一月結束，與十二月結束的日曆年有些不一致。
預期收益和收入預測
李進一步下調了 2026 財年 NVL 機架式伺服器出貨量的預期，並預計 2026 財年上半年 B200 GPU 出貨量將帶來可觀的收入貢獻。這使得 NVIDIA 有可能“將 Blackwell 在 2025 財年第四季度和 2026 財年第一季的收入分別預計為 50 億美元和 100 億美元”，從而預計這兩個季度的總收入將達到 400 億美元至 422 億美元，超過市場普遍預期的 382 億美元和 420 億美元。
未來預測與分析師共識
對於即將發布的收益報告，李預測 NVIDIA 將在 2025 年第四季實現約 400 億美元的營收，超過公司預期的 375 億美元和華爾街普遍預期的 382 億美元。他最後給了 26 財年上半年的預期銷售數據：
「我們還預計 2026 財年第一季/第二季的銷售額分別為 422 億美元/554 億美元，而市場普遍預期為 420 億美元/462 億美元，這意味著儘管供應方面的問題仍在持續，但 2026 財年上半年的業績不太可能令市場失望。」
KeyBanc 對製造業限制的看法
KeyBanc 分析師 John Vinh 承認，製造限制確實限制了 GB200 NVL 伺服器機架的出貨量，但相信其他因素將足以彌補這一點。他強調，初始製造產量的延遲使得客戶可以推遲 GB200 訂單，同時轉向 B200 伺服器。
此外，Vinh 指出，由於其他產品的限制，中國雲端服務供應商 (CSP) 對 H20 GPU 的需求不斷增加。他還指出，NVIDIA 的客戶，尤其是 CSP，正在有效地為 EMS 供應商的庫存融資，這意味著來自 NVIDIA 的銷售出貨量被確認為收入。
Oppenheimer 對 H200 和 GB300 GPU 的看法
Oppenheimer 的分析師 Rick Schafer 報告稱，H200 GPU 的需求超出預期，預計今年它們將佔 NVIDIA 銷售額的 30% 左右。對於即將於 2025 年底發布的 GB300 GPU，他評論道：
“我們認為 GB300（預計 CY25 末期推出）可能涉及單機架（NVL72）配置，這表明 DC 冷卻難題正在解決。”
此外，Schafer 表示，超大規模企業的資本支出預計今年將增加 40%，超過 3, 000 億美元，而 2024 年將達到 2, 200 億美元。
AI ASIC 與 GPU：未來共存？
與先前的討論一致，Schafer 強調 ASIC 可能會與 GPU 共存，ASIC 服務於內部工作負載，而 GPU 則迎合更具動態的 AI 應用。他說：
「在我們看來，CSP 客製化 AI ASIC 專案與 GPU 共存——ASIC 主要用於內部工作負載，而 GPU 用於更廣泛、動態、效能更高的 AI 應用。 NVDA 在 AI 領域仍然佔據最佳地位，受益於全端 AI 硬體/軟體。
最後的想法
隨著 NVIDIA 即將發布獲利公告，分析師將密切關注其在收入、每股盈餘 (EPS) 和指引方面實現三倍成長的能力。您對NVIDIA的表現有何期待？在下面的評論部分分享您的見解。
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