本文不提供投資建議。作者不持有本文提及的任何公司的股份。
市場波動：超微電腦案例研究
金融市場以其波動性而聞名，通常對外部和內部因素都做出劇烈反應。這種現象的典型例子是先進伺服器解決方案供應商 Super Micro Computer（納斯達克股票代碼：SMCI），其股價經歷了大幅波動。光是今年，其股價就上漲了約40%，在先前下跌約30%後實現了顯著回升。
挑戰中的未來預測
儘管股價表現起伏不定，但超微計算機的長期前景依然堅定。該公司預計 2026 財年的營收將達到 400 億美元，主要得益於其 Blackwell 產品出貨量的上升。此外，該公司在 2 月向美國證券交易委員會提交了逾期財務報表，勉強避免了股票退市。
分析師警告：高盛的觀點
高盛分析師 Michael Ng 對超微最近的股價上漲表示謹慎，顯示市場情緒轉向更悲觀的觀點。他強調，由於該股目前在高盛的硬體板塊中處於領先地位，其估值呈現不利的風險回報狀況：
“SMCI 股價今年迄今已上漲 38%，成為我們硬體覆蓋範圍內表現最好的股票；鑑於該股 2025 財年市盈率為 16 倍，考慮到估值、競爭和毛利率方面的下行風險，我們認為風險回報不利。”
影響市場情緒的關鍵因素
吳恩達指出了導致他持負面態度的三個關鍵因素：
- 隨著競爭對手加大研發投入，競爭加劇，產品差異化下降。
- 由於競爭加劇、向 Blackwell 產品的持續轉型，以及公司客戶和供應商高度集中帶來的挑戰，Super Micro 的利潤率預計將在 2025、2026 和 2027 財年面臨持續壓力。
- 他預計，超微相對於伺服器 OEM 同行（如戴爾，交易價格為 9 倍）的歷史高估值溢價 12 倍 NTM+1 P/E，可能會因產品差異化和客戶-供應商風險的降低而下降。
修訂後的評等和預測
鑑於這些因素，Michael Ng 將 Super Micro 的股票評級從“中性”下調至“賣出”，並將目標價從 40 美元下調至 32 美元，這反映了 9 倍 NTM+1Y 每股收益的估值。
摩根大通的進一步見解
摩根大通分析師薩米特·查特吉（Samit Chatterjee）除了持謹慎態度外，還強調了類似的擔憂，他表示，與 2025 財年相比，超微計算機 2026 財年可能面臨利潤率壓力，這可能會阻礙每股收益的增長而非收入的增長。
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