本文不構成投資建議，作者不持有本文提及的任何股票的持股。
CoreWeave 的 IPO：坎坷的前奏
正如我們在三月初所強調的那樣，CoreWeave 即將進行的 IPO 面臨著越來越大的壓力。這次備受期待的公開募股目前面臨著多重挑戰，包括 GPU 價格下跌、對微軟近期削減開支導致的資料中心容量過剩的擔憂，以及圍繞 CoreWeave 收入成長可持續性的質疑。就在 CoreWeave 準備上市時，這些問題已經匯聚在一起。
了解 CoreWeave
對於不熟悉的人來說，CoreWeave 是雲端運算領域的先驅，專注於 GPU 密集型 AI 任務。近年來，該公司透過與 NVIDIA 合作提供對最新一代 GPU 的可擴展存取而脫穎而出，所有這些都整合到為 AI 應用量身定制的強大基礎架構中。 CoreWeave 具有極低的網路延遲和高效的 GPU 生命週期管理等功能，提供了全面的解決方案，旨在吸引需要可靠運算能力的 AI 新創公司。
首次公開募股估值調整
最初，CoreWeave 計劃透過 IPO 籌集至少 40 億美元，目標估值達到 350 億美元。然而，最近的報告表明焦點發生了重大轉變。
Scoop：CoreWeave 計劃縮小 IPO 規模並下調發行價——我聽說它的估值更接近一年前它在私募市場的 230 億美元，而不是它想要的 300 億美元左右。
– Liz Hoffman (@lizrhoffman) 2025 年 3 月 27 日
最新披露的資訊顯示，CoreWeave 目前正在調整其目標估值至約 230 億美元。就在彭博社報道該公司有必要縮減 IPO 規模之際，該公司計劃募集約 15 億美元，而非先前計畫的 40 億美元。
*據稱，COREWEAVE 計劃將 IPO 規模縮減至 15 億美元左右。
原本應該是30億美元。無法填滿一半的訂單。這對於收入回流計劃非常不利https://t.co/adSrC6vqjy
— zerohedge (@zerohedge) 2025 年 3 月 27 日
報告顯示，CoreWeave 的訂單仍然嚴重不足，該公司無法完成其預計 IPO 承諾的一半，這引發了人們對其財務狀況更深層的擔憂。
這次 IPO 完全是一場災難：NVDA 被迫介入，並以 CNBC 報道的 40 美元的價格「錨定」了 2.5 億美元的 IPO。
如果沒有 NVDA（它已經擁有 CRWV 5% 的股份），IPO 將會失敗https://t.co/GS9rPpneGb
— zerohedge (@zerohedge) 2025 年 3 月 27 日
此外，CNBC 披露，NVIDIA 已承諾投資 2.5 億美元，以穩定 CoreWeave 的 IPO 價格至 40 美元，這表明這家科技巨頭在支持 CoreWeave 的市場首次亮相方面發揮著至關重要的作用。
市場情緒與分析師見解
TD Cowen 最近的評估加劇了圍繞 CoreWeave 首次公開發行 (IPO) 的普遍負面情緒。分析師 Michael Elias 強調，微軟取消資料中心租賃的現像比之前意識到的更為普遍，這使人們對與人工智慧相關的持續資本支出的可持續性產生了懷疑。他的分析顯示，微軟在過去六個月中推遲或取消了在美國和歐盟超過 2GW 的資料中心容量。
微軟的變化意義重大，因為他們先前在 2024 年佔了 CoreWeave 收入的 62%，並預計到 2030 年在該公司的服務上投資超過 100 億美元。
財務狀況及業績
人們對 CoreWeave 的現金流量和成長軌蹟的擔憂持續浮現。 2023 年，該公司報告現金消耗為 11 億美元，而 2024 年則飆升至驚人的 60 億美元，這主要歸因於對人工智慧基礎設施的巨額資本投資。截至 2024 年底，CoreWeave 在其 32 個資料中心營運超過 250, 000 個 NVIDIA GPU，主要由 Hopper 架構提供支援。
為了支持其擴張的野心，CoreWeave 已經透過 12 輪融資籌集了 145 億美元，目前面臨約 110 億美元的債務負擔。值得注意的是，這筆債務的很大一部分是由其大量的 NVIDIA GPU 庫存擔保的。然而，市場出現了波動，到 2024 年底，GPU 計算的價格將從今年稍早的 8 美元降至每小時 2 美元，這對 CoreWeave 抵押品的穩定性發出了警告。
收入成長與獲利挑戰
從積極的一面來看，CoreWeave 2024 年的營收年增了 737%，達到 19.2 億美元，而 2023 年僅為 2.29 億美元。然而，該公司仍未獲利，報告指出 2024 年淨虧損 8.63 億美元，2023 年淨虧損 5.94 億美元，凸顯成長與獲利之間的巨大差距。
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