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寒武紀科技：AI晶片領域的新星
寒武紀科技（Cambricon Technologies，簡稱「寒武紀」）在中國廣為人知，已成為人工智慧晶片領域的領跑者。最近兩週，其股價飆升了130%。儘管業績表現亮眼，但該公司仍面臨巨大的風險，主要源自於對有限客戶群的依賴。
歷史背景與財務困境
曾被稱為「虧損之王」的寒武紀科技，截至2024年底累計虧損約50億元人民幣（約9.7億美元）。 2022年，該公司的情況進一步惡化，被美國商務部列入實體名單，導致業務大幅下滑。
偶然的轉折
今年4月，美國對人工智慧晶片實施出口限制，要求NVIDIA和AMD獲得嚴格的許可才能在中國銷售GPU，情況因此發生了巨大變化。這項發展無意中為寒武紀帶來了一線生機，使其業務活動得以復甦。
未來預測和表現
高盛目前的預測是，寒武紀將在 2025 年出貨約 14.5 萬片客製化 AI 晶片。然而，預計到 2030 年，這一數字將飆升至 230 萬片以上。這種樂觀的前景凸顯了該公司在競爭激烈的 AI 硬體市場中的成長軌跡。
近期推出的思元 590 晶片尤其值得關注，其效能輸出約為 NVIDIA A100 GPU 的 90%，TPP 為4, 493，而 A100 為 4, 992。這為寒武紀在這個快速發展的行業中佔據了有利地位。
顯著的收入成長
2025年上半年，寒武紀的營收成長驚人，高達4, 348%，達到4.02億美元。這種爆炸性成長似乎也對其股價產生了正面影響。
鑑於這些發展，高盛再次上調寒武紀股票目標價也就不足為奇了，目前該目標價為 2, 104 元人民幣，這是兩週內第二次上調。
高盛估計，中國人工智慧晶片製造商寒武紀的人工智慧晶片出貨量將在 2028 年達到 109 萬片，到 2030 年將達到 233 萬片。該行還在約兩週內第二次將目標價上調至 2, 104 元。 pic.twitter.com/ bnX9mHR8t8
— Ray Wang (@rwang07) 2025年9月1日
客戶集中度問題
儘管前景樂觀，但嚴重的風險仍然存在。寒武紀公司高達94.6%的銷售額來自五家客戶，其中最大的一家客戶佔了79.1%。這家客戶占公司應收帳款總額的42.5%（約12.2億元），進一步證明了這種集中風險。
寒武紀2025年上半年的業績令人大跌眼鏡。前五名客戶貢獻了94.6%的銷售額，其中一家客戶就高達79.1%。資產負債表上的情況也大致如此：這家客戶占公司所有應收帳款的42.5%（12.2億元）。這基本上意味著寒武紀… pic.twitter.com/ ATMNLNtYdO
— 趙坡 (@poezhao0605) 2025 年 9 月 1 日
競爭格局與未來展望
隨著寒武紀的持續發展，它面臨來自華為和阿里巴巴等老牌企業的激烈競爭，這兩家公司都擁有雄厚的財力。儘管如此，隨著高盛不斷上調其目標股價，寒武紀儘管存在固有風險，但似乎有望達到新的市值高度。
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