HSBC afirma que a OpenAI não concedeu à CoreWeave (CRWV) um “adiantamento substancial em dinheiro”, apesar do compromisso de US$ 15 bilhões

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. O autor não possui posições nas ações discutidas.

Perspectivas financeiras da CoreWeave: preocupações do HSBC

De acordo com avaliações recentes do HSBC, a liquidez da CoreWeave parece estar sob pressão. Essa situação se deve, em parte, à incapacidade da empresa de garantir o compromisso de caixa esperado de US$ 15 bilhões da OpenAI.

Compreendendo a posição de mercado da CoreWeave

Para quem não conhece, a CoreWeave opera como uma importante provedora de GPU como serviço baseada em nuvem. A empresa se destaca por sua capacidade de oferecer acesso antecipado aos produtos de ponta da NVIDIA, apoiada por uma parceria estratégica que permite distribuição em larga escala.

Cautela do HSBC em meio ao exagero do mercado

Apesar do crescente entusiasmo em torno das ações da CoreWeave, atualmente negociadas em torno de US$ 143, o HSBC optou por adotar uma postura mais cautelosa. A empresa atribuiu uma classificação de “Redução” com um preço-alvo de US$ 32, indicando um potencial de queda de quase 77%.

Dinâmica de mercado influenciando os retornos

O analista Abishek Shukla, do HSBC, observa que o mercado de GPU em nuvem está sendo cada vez mais visto como uma commodity, resultando em margens de lucro reduzidas. Essa tendência pode ser atribuída às barreiras de entrada relativamente baixas do mercado e aos requisitos tecnológicos menos rigorosos em comparação com os serviços de nuvem de uso geral.

O papel da NVIDIA no cenário em evolução

Em resposta a esses desafios, a NVIDIA está apoiando ativamente novos provedores de GPU como serviço, como a CoreWeave, por meio de investimentos, alocações antecipadas de GPU e assistência de marketing.

Desafios de eficiência e retorno de ativos da CoreWeave

Refletindo essas dificuldades, Shukla cita o giro de ativos da CoreWeave no primeiro trimestre de 2025 como sendo de apenas 32%, significativamente menor do que o de hiperescaladores como a Amazon AWS, que ostenta cerca de 76%.Essa disparidade destaca os desafios de gerar retornos no ambiente atual.

Insights sobre CapEx e Receita

Além disso, Shukla destaca que cada dólar gasto pela Amazon AWS em GPUs desde o segundo trimestre de 2023 gerou apenas US$ 0, 37 em receita anual incremental, ilustrando ainda mais o baixo perfil de retorno inerente aos serviços de nuvem com GPU. Esse pilar constitui a base da cautela do HSBC em relação ao CoreWeave.

Recomendações estratégicas para CoreWeave

Para aumentar seu potencial de retorno, Shukla sugere que a CoreWeave pode precisar migrar para a computação em nuvem de uso geral, ao mesmo tempo em que expande sua oferta de serviços de valor agregado, aproveitando seu conjunto de software proprietário.

Também é recomendado que a CoreWeave diversifique sua base de clientes, abandonando a forte dependência da Microsoft e da OpenAI, que atualmente representam 72% de sua receita e uma carteira de pedidos substancial para o primeiro trimestre de 2025. Construir relacionamentos com clientes de computação de propósito geral dispostos a adotar mais de seus softwares será crucial.

Implicações de liquidez e custos

Shukla classifica a liquidez da CoreWeave como “esticada”, citando altos custos de energia e despesas com aluguel de data center, que representaram 6, 1% e 16, 4% da receita do primeiro trimestre de 2025, respectivamente.À medida que novos negócios com data center surgem, espera-se que esses custos aumentem.

Um problema importante identificado é que a OpenAI não fez um adiantamento financeiro significativo, apesar de sua promessa de mais de US$ 15 bilhões para serviços.

Modelo de Receita e Compromissos com o Cliente

Em particular, a CoreWeave utiliza um modelo operacional take-or-pay, gerando fluxo de caixa previsível independentemente dos níveis de utilização dos clientes. Aproximadamente 96% de sua receita provém de contratos firmados.

Além disso, a CoreWeave exige pagamentos antecipados dos clientes, que são essenciais para financiar a infraestrutura necessária para cumprir as obrigações contratuais.

Fonte e Imagens