Observe que este conteúdo não constitui aconselhamento financeiro. O autor não possui posições nas ações aqui discutidas.
Movimento estratégico da CoreWeave
A CoreWeave (CRWV), importante player no mercado de GPU como serviço baseado em nuvem, ganhou as manchetes com sua recente aquisição da Core Scientific, uma empresa de mineração de criptomoedas. Realizada como uma transação envolvendo apenas ações, essa movimentação estratégica visa reforçar a integração vertical da CoreWeave no setor. No entanto, é essencial analisar as potenciais implicações da política de depreciação da CoreWeave, que pode gerar preocupações que ofuscam essa narrativa otimista.
Compreendendo o modelo de negócios da CoreWeave
Para quem não conhece, a CoreWeave é especializada no aluguel de GPUs NVIDIA por meio de uma infraestrutura em nuvem meticulosamente otimizada para cargas de trabalho de inteligência artificial. Sua aliança estratégica com a NVIDIA permite que eles forneçam acesso à mais recente tecnologia de GPU em escala, posicionando-os com vantagem em um mercado competitivo.
A CoreWeave utiliza um modelo take-or-pay, garantindo que os clientes gerem um fluxo de caixa estável, independentemente da utilização real dos recursos computacionais. Além disso, os clientes são obrigados a fazer pagamentos iniciais substanciais, que financiam parcialmente a infraestrutura necessária para cumprir suas obrigações contratuais.
CoreWeave e a Depreciação Interminável de GPUs — Uma Aula Magna em Elasticidade Contábil. CoreWeave e Nebius, duas empresas de capital aberto que surfam na onda da infraestrutura de IA, operam modelos de negócios quase idênticos: fornecendo GPUs de alto desempenho — como as H100 e H200 da NVIDIA… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
– Kakashii (@kakashiii111) 6 de julho de 2025
Políticas de Depreciação: CoreWeave vs. Nebius
O problema central reside na política atual da CoreWeave de depreciar suas GPUs em um período de seis anos, estabelecido em 2023. Em comparação, a Nebius, que compartilha um modelo operacional semelhante, incluindo a estrutura take-or-pay da CoreWeave, opta por depreciar suas GPUs em apenas quatro anos. Essa discrepância nos métodos de depreciação influencia significativamente as finanças da CoreWeave, reduzindo artificialmente suas despesas operacionais e, ao mesmo tempo, inflando sua receita operacional.
Além disso, a CoreWeave utiliza seu substancial estoque de GPUs NVIDIA como garantia para garantir o financiamento de dívidas. O período de depreciação prolongado contribui para um maior valor contábil dessas GPUs, aumentando a alavancagem da empresa perante os credores.
CoreWeave ($CRWV): Por que a obsessão da nuvem tradicional com a depreciação não faz sentido. Analistas tradicionais geralmente veem o CoreWeave pela perspectiva de um provedor de nuvem convencional, enfatizando o alto CapEx inicial, a rápida depreciação da GPU e os custos de financiamento. Eles costumam se concentrar em…pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— Narrative Seeker (@NarrativeSeeker) 25 de junho de 2025
O Relacionamento com o Cliente
É importante ressaltar que aproximadamente 96% da receita da CoreWeave provém de contratos compromissados, que normalmente têm duração média de quatro anos. Nesse contexto, o ônus dos juros e dos custos de depreciação recai predominantemente sobre os clientes take-or-pay da CoreWeave. Quando esses contratos são concluídos, a CoreWeave tem a flexibilidade de realocar as GPUs para oportunidades lucrativas de Software como Serviço (SaaS), transformando efetivamente ativos depreciados em recursos geradores de caixa.
No entanto, isso levanta uma questão válida: se o ônus da depreciação está sendo efetivamente suportado pelos clientes, por que não adotar um cronograma de depreciação de quatro anos mais sensato, semelhante ao Nebius?
Aquisição da Core Scientific pela CoreWeave
Em conjunto com suas estratégias financeiras, a CoreWeave firmou recentemente um acordo para adquirir a Core Scientific por aproximadamente US$ 9 bilhões. Essa transação avalia as 441 milhões de ações totalmente diluídas da Core Scientific em cerca de US$ 20, 40 cada, garantindo que os acionistas atuais recebam 0, 1235 ações da CoreWeave em troca.
Espera-se que a aquisição elimine US$ 10 bilhões em custos de leasing nos próximos doze anos. A economia anual da CoreWeave deve chegar a cerca de US$ 500 milhões até 2027.
Recentemente, a CoreWeave vem alcançando marcos notáveis, aproximando-se de uma capacidade total contratada de energia de quase 2 GW. A integração da Core Scientific adiciona aproximadamente 840 MW em contratos de computação de alto desempenho (HPC) e 500 MW adicionais dedicados à mineração de criptomoedas, deixando aproximadamente 1 GW disponível para expansão futura — um ponto destacado pelo analista da Macquarie, Paul Golding:
“O acordo expande a presença da CoreWeave, fornecendo aproximadamente 1, 3 GW de energia bruta para a rede de data centers dos EUA da Core Scientific, consistindo em ~840 MW brutos existentes para contratos de HPC da Core Scientific e ~500 MW brutos de capacidade de energia alocada para mineração de criptomoedas, além de mais de 1 GW de energia bruta potencial disponível para expansão.”
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