Należy pamiętać, że ta treść nie jest poradą finansową. Autor nie posiada żadnych pozycji w akcjach omawianych w niniejszym dokumencie.
Strategiczny ruch CoreWeave
CoreWeave (CRWV), wybitny gracz na rynku usług GPU w chmurze, trafił na pierwsze strony gazet po niedawnym przejęciu Core Scientific, firmy zajmującej się wydobyciem kryptowalut. Ten strategiczny ruch, przeprowadzony jako transakcja all-stock, ma na celu wzmocnienie pionowej integracji CoreWeave w branży. Niemniej jednak, konieczne jest zbadanie potencjalnych implikacji polityki amortyzacji CoreWeave, która może budzić obawy, które przyćmią tę optymistyczną narrację.
Zrozumienie modelu biznesowego CoreWeave
Dla tych, którzy nie są zaznajomieni, CoreWeave specjalizuje się w wynajmie procesorów graficznych NVIDIA za pośrednictwem infrastruktury chmurowej, która jest skrupulatnie zoptymalizowana pod kątem obciążeń związanych ze sztuczną inteligencją. Ich strategiczny sojusz z firmą NVIDIA umożliwia im dostęp do najnowszej technologii procesorów graficznych na dużą skalę, co zapewnia im korzystną pozycję na konkurencyjnym rynku.
CoreWeave stosuje model take-or-pay, zapewniając klientom stabilny przepływ gotówki, niezależnie od faktycznego wykorzystania zasobów obliczeniowych. Ponadto klienci są zobowiązani do dokonywania znacznych płatności z góry, które częściowo finansują niezbędną infrastrukturę w celu spełnienia ich zobowiązań umownych.
CoreWeave i niekończąca się amortyzacja GPU — klasa mistrzowska elastyczności księgowej. CoreWeave i Nebius, dwie spółki publiczne płynące na fali infrastruktury AI, obie działają w niemal identycznych modelach biznesowych: dostarczają wydajne GPU — takie jak NVIDIA H100 i H200… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
— Kakashii (@kakashiii111) 6 lipca 2025 r
Zasady amortyzacji: CoreWeave kontra Nebius
Kluczowy problem leży w obecnej polityce CoreWeave polegającej na amortyzowaniu swoich GPU w sześcioletnim okresie, ustanowionym w 2023 r. Dla porównania, Nebius, który dzieli podobny model operacyjny, w tym strukturę „bierz lub płać” CoreWeave, decyduje się na amortyzację swoich GPU w ciągu zaledwie czterech lat. Ta rozbieżność w metodach amortyzacji znacząco wpływa na finanse CoreWeave, sztucznie obniżając koszty operacyjne, a jednocześnie zawyżając dochód operacyjny.
Ponadto CoreWeave wykorzystuje swój znaczny zapas procesorów graficznych NVIDIA jako zabezpieczenie w celu zabezpieczenia finansowania dłużnego. Wydłużony okres amortyzacji przyczynia się do wyższej wartości księgowej tych procesorów graficznych, zwiększając dźwignię finansową firmy wobec wierzycieli.
CoreWeave ($CRWV): Dlaczego obsesja tradycyjnej chmury na punkcie amortyzacji zupełnie mija się z celem. Tradycyjni analitycy zazwyczaj patrzą na CoreWeave przez pryzmat konwencjonalnego dostawcy chmury, podkreślając wysoki początkowy CapEx, szybką amortyzację GPU i koszty finansowania. Często skupiają się na… pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— Narrative Seeker (@NarrativeSeeker) 25 czerwca 2025 r.
Relacje z klientem
Co ważne, około 96% przychodów CoreWeave pochodzi z umów, które zazwyczaj trwają średnio cztery lata. W ramach tych ram ciężar odsetek i kosztów amortyzacji spada głównie na klientów CoreWeave, którzy biorą lub płacą. Po zakończeniu tych umów CoreWeave ma elastyczność realokacji procesorów graficznych na lukratywne możliwości oprogramowania jako usługi (SaaS), skutecznie przekształcając zamortyzowane aktywa w zasoby generujące gotówkę.
Nasuwa się jednak zasadne pytanie: skoro ciężar amortyzacji faktycznie ponoszą klienci, dlaczego nie przyjąć bardziej rozsądnego czteroletniego harmonogramu amortyzacji, podobnego do tego zaproponowanego przez Nebiusa?
Przejęcie Core Scientific przez CoreWeave
W związku ze swoimi strategiami finansowymi, CoreWeave niedawno zabezpieczyło umowę nabycia Core Scientific za około 9 miliardów dolarów. Ta transakcja wycenia 441 milionów w pełni rozwodnionych akcji Core Scientific na około 20, 40 dolarów każda, zapewniając, że obecni akcjonariusze otrzymają w zamian 0, 1235 akcji CoreWeave.
Oczekuje się, że przejęcie wyeliminuje 10 miliardów dolarów kosztów leasingu w ciągu najbliższych kilkunastu lat. Co ciekawe, roczne oszczędności CoreWeave mają wynieść około 500 milionów dolarów do 2027 r.
Ostatnio CoreWeave osiągnął niezwykłe kamienie milowe, zbliżając się do całkowitej zakontraktowanej mocy prawie 2 GW. Integracja Core Scientific dodaje około 840 MW kontraktów na wysokowydajne obliczenia (HPC) i dodatkowe 500 MW przeznaczonych na kopanie kryptowalut, pozostawiając około 1 GW dostępnych na przyszłą ekspansję — punkt podkreślony przez analityka Macquarie Paula Goldinga:
„Umowa rozszerza zasięg CoreWeave, zapewniając około 1, 3 GW mocy brutto w całej sieci centrów danych Core Scientific w USA, składającej się z ~840 istniejących MW brutto na potrzeby kontraktów HPC Core Scientific i ~500 MW brutto mocy przydzielonej na potrzeby wydobywania kryptowalut, plus ponad 1 GW potencjalnej mocy brutto dostępnej na potrzeby rozbudowy”.
Powiązane artykuły:
Sędzia ds. antymonopolowych orzekł, że Google nie jest zobowiązane do wyzbywania się Chrome’a lub Androida, nazywając środki zaradcze „nadużyciem uprawnień”
21:28
Oszałamiające zdjęcia rakiety nośnej SpaceX Starship Mars z lotu 10: Kluczowe pytania dotyczące tego megatestowego lotu pozostają bez odpowiedzi
21:08
Odejście badacza robotyki AI z Apple do Meta budzi obawy o przyszłość sztucznej inteligencji w Apple w obliczu nasilających się wojen o talenty
20:59
Dodaj komentarz