Analiza Citi: „Długoterminowe zmagania Intel Foundry z TSMC podkreślają ryzyko gorszej jakości produkcji dla wartości dla akcjonariuszy”

Niniejszy artykuł nie stanowi porady inwestycyjnej, a autor nie posiada akcji żadnych z wymienionych w nim spółek.

Odporność Intela w obliczu zawirowań na rynku

Pomimo szeroko zakrojonych skutków niepewności związanych z taryfami, które wpływają na giełdę, akcje Intela wykazały odporność, choć tylko z niewielkim wzrostem od początku roku. To stałe zainteresowanie można przypisać optymizmowi inwestorów dotyczącemu potencjalnej współpracy Intela z TSMC, która może rozwiązać obecne wyzwania firmy w zakresie zaawansowanej produkcji chipów. Ten sentyment jest dodatkowo wzmacniany przez nieoficjalne wsparcie ze strony administracji Trumpa.

Współpraca z TSMC: postęp czy pułapka?

Ostatnie raporty wskazują, że Intel i TSMC mogą być na skraju utworzenia joint venture (JV) w celu nadzorowania zakładów produkujących półprzewodniki Intela w USA. Oczekuje się, że partnerstwo to obejmie również innych znaczących graczy w branży układów scalonych, w tym Qualcomm, NVIDIA i Apple. Zgodnie z proponowaną umową, TSMC ma utrzymać 20-procentowy udział kapitałowy w przedsięwzięciu, które będzie finansowane głównie poprzez wkład technologii i wiedzy specjalistycznej.

Jednak ta współpraca stwarza kilka wyzwań. Intel i TSMC wykorzystują zasadniczo różne procesy produkcyjne, co budzi obawy o zgodność, które mogą utrudniać skuteczność JV.

Sceptycyzm analityków co do proponowanego joint venture

Analitycy inwestycyjni Citi wyrazili poważne zastrzeżenia co do tego potencjalnego partnerstwa. Twierdzą, że rozbieżności operacyjne między Intel i TSMC mogą utrudnić wszelkie wspólne wysiłki:

„Nie wierzymy, że TSMC prowadzi/utworzy spółkę joint venture z firmą Intel, biorąc pod uwagę różnice w produkcji i działaniu”.

Ponadto Citi kwestionuje roztropność zezwalania firmom fabless na inwestowanie w to wspólne przedsięwzięcie, twierdząc:

„Naszym zdaniem odlewnia Intel udowodniła na przestrzeni lat, że nie jest w stanie konkurować z TSMC, a zmuszanie firmy do korzystania z dużo gorszej jakości produkcji zniszczyłoby wartość dla akcjonariuszy firmy działającej bez fabryk, takiej jak QCOM czy AVGO”.

Apel o ponowną ocenę kierunku strategicznego firmy Intel

Citi zaleca ponadto, aby firma Intel rozważyła całkowite wycofanie się z sektora produkcji układów scalonych:

„Biorąc pod uwagę bardzo małe szanse na sukces firmy Intel Merchant Foundry i związane z tym obciążenie przepływu środków pieniężnych, nadal uważamy, że najlepszym rozwiązaniem dla firmy Intel byłoby wycofanie się z działalności w zakresie Merchant Foundry i skoncentrowanie się na podstawowej działalności w zakresie procesorów”.

Amerykański bank inwestycyjny BofA, reprezentowany przez analityka Viveka Aryę, również skrytykował propozycję JV. Wskazuje on, że demontaż aspektów działalności Intela może okazać się trudnym zadaniem, powołując się na różne przeszkody, takie jak:

Surowe procedury zatwierdzania przez organy regulacyjne na całym świecie, szczególnie biorąc pod uwagę dominujący, ok.70-procentowy udział firmy Intel w sektorze procesorów do komputerów PC i serwerów.
Niedopasowanie metodologii produkcyjnych firm Intel i TSMC.
Trwające obawy dotyczące planów rozbudowy fabryki TSMC w Arizonie, których celem jest zaspokojenie potrzeb klientów w zakresie sztucznej inteligencji.
Aktualny, znaczny dług AVGO, wynoszący 58 miliardów dolarów długu netto.
Ograniczenia narzucone przez ustawę CHIPS Act dla firmy Intel, która wymaga posiadania większościowego udziału w operacjach produkcyjnych, aby kwalifikować się do otrzymania wsparcia, a także presja na zwrot z inwestycji ze strony partnerów współinwestycyjnych.

Dyskusje na temat przyszłego kierunku rozwoju firmy Intel podkreślają kluczowy moment dla firmy, która musi zmierzyć się ze złożonością rynku półprzewodników.

Źródło i obrazy