この記事は投資助言ではありません。著者は、ここで取り上げた株式を保有していません。
コアウィーブの財務見通し：HSBCの懸念
HSBCの最近の評価によると、CoreWeaveの流動性は逼迫しているようだ。この状況は、同社がOpenAIから期待されていた150億ドルの現金拠出を確保できなかったことに一部起因している。
CoreWeaveの市場ポジションを理解する
CoreWeaveをご存じない方のために説明すると、CoreWeaveはクラウドベースのGPUサービスプロバイダーとして広く知られています。同社は、大規模な配信を可能にする戦略的パートナーシップを基盤に、NVIDIAの最先端製品への早期アクセスを提供できる点が際立っています。
市場の熱狂の中でHSBCは慎重な姿勢
現在143ドル前後で取引されているコアウィーブ株への期待が高まっているにもかかわらず、HSBCはより慎重な姿勢をとっています。HSBCは「Reduce（引き下げ）」のレーティングを付与し、目標株価を32ドルとしています。これは、77%近くの下落幅を示唆しています。
リターンに影響を与える市場動向
HSBCのアナリスト、アビシェク・シュクラ氏は、GPUクラウド市場はコモディティ化が進み、利益率が低下していると指摘しています。この傾向は、汎用クラウドサービスと比較して、市場参入障壁が比較的低く、技術要件もそれほど厳しくないことに起因しています。
進化する環境における NVIDIA の役割
NVIDIA は、これらの課題に対応するため、投資、早期の GPU 割り当て、マーケティング支援を通じて、CoreWeave などの新興の GPU-as-a-Service プロバイダーを積極的にサポートしています。
CoreWeaveの資産効率と収益の課題
こうした困難を反映して、シュクラ氏は、コアウィーブの2025年第1四半期の資産回転率はわずか32%であり、約76%を誇るAmazon AWSなどのハイパースケーラーと比べて大幅に低いと指摘しています。この差は、現在の環境下で収益を上げることの難しさを浮き彫りにしています。
設備投資と収益に関する洞察
さらにシュクラ氏は、2023年第2四半期以降、Amazon AWSがGPUに費やした1ドルあたりの年間収益増はわずか0.37ドルに過ぎないと指摘し、GPUクラウドサービス特有の低い収益特性をさらに浮き彫りにしています。これがHSBCがCoreWeaveに対して警戒感を示す根拠となっています。
CoreWeaveへの戦略的提言
シュクラ氏は、収益性を高めるために、コアウィーブは独自のソフトウェアスタックを活用して付加価値サービスの提供を拡大しながら、汎用クラウドコンピューティングへと移行する必要があるかもしれないと示唆している。
また、CoreWeave社は、現在同社の収益の72%を占め、2025年第1四半期の受注残も相当な額に上るMicrosoft社とOpenAI社への過度な依存から脱却し、顧客基盤を多様化することが推奨される。同社のソフトウェアをさらに導入したいと考えている汎用コンピューティング顧客との関係構築が重要となるだろう。
流動性とコストへの影響
シュクラ氏は、コアウィーブの流動性を「逼迫している」と分類し、エネルギーコストとデータセンター賃貸費用の高騰を挙げています。これらの費用は、2025年第1四半期の売上高のそれぞれ6.1%と16.4%を占めています。新たなデータセンター取引が増加するにつれて、これらの費用は増加すると予想されます。
特定された重要な問題は、OpenAI がサービスに 150 億ドル以上を寄付すると約束しているにもかかわらず、多額の現金前払いを行っていないことである。
収益モデルと顧客コミットメント
注目すべきは、CoreWeaveがテイク・オア・ペイ方式の運用モデルを採用しており、顧客の利用状況に関わらず予測可能なキャッシュフローを生み出していることです。収益の約96%はコミット契約によるものです。
さらに、CoreWeave は顧客から前払い金を要求しており、これは契約上の義務を履行するために必要なインフラストラクチャに資金を提供するために不可欠です。
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