この記事は投資アドバイスを構成するものではなく、著者は言及されているいずれの株式にも投資していません。
CoreWeave の IPO: 困難な前兆
3 月初旬にお伝えしたように、CoreWeave の差し迫った IPO は、ますます大きなプレッシャーにさらされています。この待望の株式公開は現在、GPU 価格の低下、Microsoft の最近の削減の影響を受けたデータ センターの過剰容量に関する懸念、CoreWeave の収益成長の持続可能性をめぐる疑問など、いくつかの課題に直面しています。これらの問題は、CoreWeave が株式公開の準備をしているまさにそのときに収束しました。
CoreWeaveを理解する
ご存知ない方のために説明すると、CoreWeave はクラウド分野の先駆者であり、GPU を多用する AI タスクに注力しています。同社は近年、NVIDIA と提携して最新世代の GPU へのスケーラブルなアクセスを提供することで際立っており、これらはすべて AI アプリケーション向けにカスタマイズされた堅牢なインフラストラクチャに統合されています。CoreWeave は、驚くほど低いネットワーク レイテンシや効率的な GPU ライフサイクル管理などの機能を備え、信頼性の高い計算能力を必要とする AI スタートアップ企業にアピールすることを目的とした包括的なパッケージを提供しています。
IPO評価調整
当初、CoreWeave は IPO を通じて最低 40 億ドルを調達し、評価額を 350 億ドルにすることを目標としていました。しかし、最近のレポートでは、焦点が大きく変わったことが示されています。
スクープ：CoreWeave は IPO の規模を縮小し、価格を下げる計画を立てています。同社が希望していた約 300 億ドルではなく、1 年前の非公開市場での 230 億ドルの評価額に近いと聞いています。
— リズ・ホフマン (@lizrhoffman) 2025年3月27日
新たに明らかになった情報によると、CoreWeave は目標評価額を約 230 億ドルに調整中である。この発表は、IPO 規模を縮小する必要性があり、当初予定されていた 40 億ドルではなく約 15 億ドルの調達を目指すとブルームバーグが報じた直後に行われた。
*COREWEAVEはIPO規模を約15億ドルに削減する計画だと言われている。
30億ドルになるはずだった。注文書の半分も満たせなかった。これは収益ラウンドトリッピングスキームにとって非常に悪いことだhttps://t.co/adSrC6vqjy
— zerohedge (@zerohedge) 2025年3月27日
報道によると、CoreWeave の受注残は依然として深刻なほど不足しており、同社は予定されていた IPO の約束の半分を満たすことができず、同社の財務状況に関するより深刻な懸念が注目されている。
このIPOは完全な失敗です。NVDAが介入し、CNBCによると、40ドルで2億5000万ドルの注文でIPOを「固定」せざるを得ませんでした。
すでにCRWVの5%を所有しているNVDAがなければ、IPOは失敗するだろうhttps://t.co/GS9rPpneGb
— zerohedge (@zerohedge) 2025年3月27日
さらに、CNBCは、NVIDIAがCoreWeaveのIPOを株価40ドルで安定させるために2億5000万ドルを投資することを約束したことを明らかにし、CoreWeaveの市場デビューを強化する上でこのテクノロジー大手が重要な役割を果たすことを示した。
市場センチメントとアナリストの洞察
TD Cowen の最近の評価は、CoreWeave の IPO をめぐる否定的な感情の広がりに一役買っている。アナリストの Michael Elias 氏は、Microsoft のデータ センターのリースのキャンセルがこれまで考えられていたよりも頻繁に発生しており、AI に関連する継続的な設備投資の持続可能性に疑問を投げかけていると強調した。同氏の分析により、Microsoft は過去 6 か月間に米国と EU 全体で 2GW を超えるデータ センター容量を延期またはキャンセルしていることが明らかになった。
マイクロソフトの変更は重要であり、同社は2024年にCoreWeaveの収益の62％を占め、2030年までに同社のサービスに100億ドル以上を投資する見通しとなっている。
財務状況と業績
CoreWeave のキャッシュフローと成長軌道に対する懸念は引き続き浮上しています。同社は 2023 年に 11 億ドルのキャッシュバーンを報告しましたが、2024 年には主に AI インフラストラクチャへの多額の資本投資により、驚異的な 60 億ドルに急騰しました。2024 年末現在、CoreWeave は 32 のデータセンターで 25 万台を超える NVIDIA GPU を運用しており、主に Hopper アーキテクチャを採用しています。
CoreWeave は、その大きな野望を支えるために、12 回の資金調達ラウンドで 145 億ドルを調達し、現在約 110 億ドルの負債を抱えています。注目すべきは、この負債の大部分が、同社の膨大な NVIDIA GPU 在庫によって担保されていることです。しかし、市場では変動が見られ、GPU コンピューティングの価格は、今年初めの 1 時間あたり 8 ドルから 2024 年末までに 1 時間あたり 2 ドルにまで下落し、CoreWeave の担保の安定性について懸念が高まっています。
収益成長と収益性の課題
明るい面としては、CoreWeave の 2024 年の収益が前年比 737% 増と驚異的な伸びを示し、2023 年のわずか 2 億 2, 900 万ドルから 19 億 2, 000 万ドルにまで達しました。しかし、同社は依然として利益を上げておらず、2024 年に 8 億 6, 300 万ドル、2023 年に 5 億 9, 400 万ドルの純損失を報告しており、成長と収益性の間に大きなギャップがあることが浮き彫りになっています。
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