本コンテンツは金融アドバイスではありませんのでご注意ください。著者は、本コンテンツで取り上げている株式のポジションを保有していません。
コアウィーブの戦略的動き
クラウドベースのGPU-as-a-Service市場の有力企業であるCoreWeave（CRWV）は、最近、仮想通貨マイニング企業Core Scientificを買収し、大きな話題を呼んでいます。この戦略的買収は、全額株式交換によるもので、業界におけるCoreWeaveの垂直統合を強化することを目的としています。しかし、CoreWeaveの減価償却方針がもたらす潜在的な影響を検証することは不可欠です。この方針は、この楽観的な見通しを覆す懸念材料となる可能性があります。
CoreWeaveのビジネスモデルを理解する
CoreWeaveについてご存じない方のために説明すると、CoreWeaveは、人工知能（AI）ワークロード向けに綿密に最適化されたクラウドインフラストラクチャを通じて、NVIDIA GPUのレンタルを専門とする企業です。NVIDIAとの戦略的提携により、最新のGPUテクノロジーを大規模に提供し、競争の激しい市場において優位な立場を築いています。
CoreWeaveはテイク・オア・ペイモデルを採用しており、実際のコンピューティングリソースの利用状況に関わらず、お客様が安定したキャッシュフローを確保できるよう努めています。さらに、お客様には多額の前払い金をお支払いいただくことで、契約上の義務を果たすために必要なインフラの費用の一部を賄うことができます。
CoreWeaveと終わりのないGPU減価償却 ― 会計弾力性のマスタークラス。AIインフラの波に乗る上場企業であるCoreWeaveとNebiusは、どちらもほぼ同じビジネスモデルを展開しています。NVIDIAのH100やH200といった高性能GPUを提供しています… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
— かかしい (@kakashiii111) 2025年7月6日
減価償却ポリシー：CoreWeave vs. Nebius
問題の核心は、CoreWeaveが2023年に策定した、GPUの減価償却期間を6年間とする現在の方針にあります。一方、CoreWeaveのテイク・オア・ペイ方式など、CoreWeaveと類似の事業モデルを持つNebiusは、GPUの減価償却期間をわずか4年間としています。この減価償却方法の相違はCoreWeaveの財務状況に大きな影響を与え、運用費用を人為的に削減する一方で、営業利益を膨らませています。
さらに、CoreWeaveは、保有する膨大なNVIDIA GPUの在庫を担保として、借入による資金調達を確保しています。減価償却期間の延長により、これらのGPUの帳簿価額が上昇し、債権者に対する同社のレバレッジが強化されています。
CoreWeave ($CRWV): 従来型クラウドの減価償却への執着が本質を見失っている理由。従来のアナリストは、CoreWeaveを従来のクラウドプロバイダーの視点から分析し、初期設備投資額の高さ、GPUの急速な減価償却、そして資金調達コストを強調する傾向があります。彼らはしばしば… pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— ナラティブ・シーカー（@NarrativeSeeker）2025年6月25日
クライアントとの関係
重要なのは、CoreWeaveの収益の約96%が、通常平均4年間のコミット契約から得られていることです。この枠組みでは、利息と減価償却費の負担は、主にCoreWeaveのテイク・オア・ペイ（Take-or-Pay）顧客が負うことになります。これらの契約が終了すると、CoreWeaveはGPUを収益性の高いSaaS（Software-as-a-Service）事業に再配分する柔軟性を持ち、減価償却資産を効果的にキャッシュを生み出すリソースへと転換することができます。
しかし、これは正当な疑問を提起します。減価償却の負担が実質的に顧客によって負われているのであれば、なぜ Nebius に似た、より合理的な 4 年ごとの減価償却スケジュールを採用しないのでしょうか?
CoreWeaveによるCore Scientificの買収
コアウィーブは、財務戦略の一環として、コア・サイエンティフィックを約90億ドルで買収する契約を最近締結しました。この取引により、コア・サイエンティフィックの完全希薄化後株式4億4, 100万株は1株あたり約20.40ドルと評価され、既存株主はコアウィーブ株式0.1235株を受け取ることになります。
この買収により、今後12年間で100億ドルのリース費用が削減されると見込まれています。特に、CoreWeaveの年間削減額は2027年までに約5億ドルに達すると予測されています。
CoreWeaveは最近、目覚ましい成果を上げており、契約電力容量は2GW近くに近づいています。Core Scientificの統合により、約840MWの高性能コンピューティング（HPC）契約と、さらに500MWの仮想通貨マイニング専用契約が追加され、将来の拡張に約1GWの余裕が生まれます。この点は、マッコーリーのアナリスト、ポール・ゴールディング氏が指摘しています。
「この契約により、CoreWeaveの事業範囲が拡大し、Core Scientificの米国データセンターネットワーク全体で約1.3GWの総電力が提供される。これは、Core ScientificのHPC契約用の既存の約840MWと、暗号通貨マイニングに割り当てられた約500MWの電力容量で構成され、さらに拡張に利用できる1GW以上の潜在的な総電力が提供される。」
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