この記事は投資助言ではありません。著者はここで取り上げた株式を保有していません。
インテルの信用格付けが引き下げられた：批判的分析
かつて半導体業界の支配的存在であったインテルは、フィッチによる最近の信用格付け引き下げに見られるように、今や大きな課題に直面しています。この変更は、同社の困難な軌跡を浮き彫りにしており、2024年にはムーディーズとS&Pグローバルが同様の措置を取ると予想されています。フィッチはインテルの長期債務格付けをBBB+からBBBに引き下げました。これはジャンク債格付けのわずか2段階上の格付けです。
注目すべきは、今回の格下げにはネガティブな見通しが付されており、将来的にさらなる格下げの可能性を示唆している点です。なお、BBB格はフィッチの「投資適格」の定義における最低ランクであることは強調しておきたい点です。
インテルの財務健全性の現状
長期債務の格下げとは対照的に、フィッチはインテルの短期債務の格付けをF2に維持し、同社が当面の財務義務を履行する能力が十分にあることを示唆した。フィッチの詳細なコメントは以下の通りである。
「信用指標は依然として低迷しており、EBITDAレバレッジを格付けに見合う水準に戻すには、今後12～24カ月間の純負債削減に加え、最終市場の強化と製品立ち上げの成功が必要となる。」
インテルの信用格付けに影響を与える主な要因
フィッチは、インテルの信用格付けの再評価に影響を与えるいくつかの重要な要因を概説しており、その中には機会と課題の両方が含まれています。
- レバレッジ解消が遅れており、EBITDA レバレッジは 2024 年末の 5.0 倍から 2025 年には 4.0 倍に、さらに 2027 年までに 2.5 倍に低下すると予想されています。
- 今後 18 か月間で製造歩留まりとインテルの次期 18A プロセスの顧客採用率を向上させることは、市場シェアの安定化と利益率の向上に極めて重要です。
- インテルは、大幅な人員削減を含む積極的なコスト削減戦略を実施しており、2024年の194億ドルから2025年には170億ドル、2026年には160億ドルに営業費用を削減することを目指している。
- 研究開発費は横ばいになると予想されますが、EBITDAマージンは2024年の約20％から2026年には30％を超えると予想されます。
- 予定されているモービルアイの普通株とアルテラの過半数株の売却により、長期的には約53億ドルの収益が得られる可能性があるほか、2025年第1四半期にメモリ事業の売却ですでに獲得している19億ドルと合わせて、事業再編費用を相殺できるだろう。
- 貿易上の課題により、特に上半期は需要の引き寄せの恩恵を受けたため、2025年下半期の見通しはより保守的となっている。
- インテルは、次世代 14A プロセスの CapEx を削減することで資本集約度を高める可能性がありますが、長期的な収益成長にリスクが生じる可能性があります。
- PC 分野における Qualcomm と AMD との競争の激化は、新たな課題をもたらします。
- 短期的には、インテルの製品ラインアップの制限により、人工知能（AI）に対する高まる需要を活用できなくなる可能性がある。
市場回復に向けた戦略的取り組み
リップ・ブー・タンCEOのリーダーシップの下、インテルはプロセス技術の急速な進歩を通じて、失われた市場シェアの回復を目指しています。今後14Aノードへの依存度が維持されるかどうかは、顧客からの確固たるコミットメントの確保にかかっています。同時に、タンCEOはPanther Lake（現世代）およびNova Lake（次世代）CPU、そしてGranite Rapids GPUの導入により、インテルのx86エコシステムの活性化に注力しており、同時マルチスレッディング（SMT）のサポートも間近に迫っています。
増大する運営費に対処するため、インテルは15％の人員削減を実施しており、2024年末時点で従業員総数は99, 500人になる見込みだ。これは、2023年と2024年のそれぞれで15, 000人の人員削減と、ドイツとポーランドの施設の閉鎖に続くものである。
インテルがこのような荒波を乗り越えていく中で、関係者は回復への道筋をより深く理解するために、同社の戦略的取り組みと市場の動向を注意深く監視する必要がある。
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