HSBC afferma che OpenAI non ha concesso a CoreWeave (CRWV) un “anticipo di cassa significativo” nonostante l’impegno di 15 miliardi di dollari

Questo articolo non costituisce consulenza in materia di investimenti. L’autore non detiene alcuna posizione nei titoli azionari trattati.

Prospettive finanziarie di CoreWeave: le preoccupazioni di HSBC

Secondo recenti valutazioni di HSBC, la liquidità di CoreWeave sembra essere sotto pressione. Questa situazione è in parte attribuibile all’incapacità dell’azienda di ottenere l’impegno di liquidità previsto di 15 miliardi di dollari da parte di OpenAI.

Comprendere il posizionamento di CoreWeave sul mercato

Per chi non lo sapesse, CoreWeave opera come un importante fornitore di GPU-as-a-Service basato su cloud. L’azienda si distingue per la sua capacità di offrire un accesso anticipato ai prodotti all’avanguardia di NVIDIA, grazie a una partnership strategica che ne consente la distribuzione su larga scala.

La cautela di HSBC in mezzo all’hype del mercato

Nonostante il crescente entusiasmo per le azioni di CoreWeave, attualmente scambiate intorno ai 143 dollari, HSBC ha optato per un atteggiamento più cauto. Ha assegnato un rating “Reduce” con un obiettivo di prezzo di 32 dollari, indicando un potenziale ribasso di quasi il 77%.

Dinamiche di mercato che influenzano i rendimenti

L’analista Abishek Shukla di HSBC osserva che il mercato del cloud GPU viene sempre più considerato una commodity, con conseguente riduzione dei margini di profitto. Questa tendenza può essere ricondotta alle barriere d’ingresso relativamente basse del mercato e ai requisiti tecnologici meno rigorosi rispetto ai servizi cloud generici.

Il ruolo di NVIDIA nel panorama in evoluzione

In risposta a queste sfide, NVIDIA supporta attivamente i fornitori emergenti di GPU-as-a-Service come CoreWeave attraverso investimenti, allocazioni anticipate di GPU e assistenza di marketing.

Le sfide di efficienza e rendimento delle risorse di CoreWeave

A fronte di queste difficoltà, Shukla stima che il turnover degli asset di CoreWeave per il primo trimestre del 2025 si attesti a un misero 32%, significativamente inferiore a quello di hyperscaler come Amazon AWS, che si attesta intorno al 76%.Questa disparità evidenzia le difficoltà nel generare profitti nel contesto attuale.

Informazioni su CapEx e ricavi

Inoltre, Shukla sottolinea che ogni dollaro speso da Amazon AWS per le GPU dal secondo trimestre del 2023 ha generato solo 0, 37 dollari di fatturato annuo incrementale, a ulteriore dimostrazione del basso profilo di rendimento tipico dei servizi cloud basati su GPU. Questo principio fondamentale è alla base della cautela di HSBC nei confronti di CoreWeave.

Raccomandazioni strategiche per CoreWeave

Per aumentare il suo potenziale di rendimento, Shukla suggerisce che CoreWeave potrebbe dover spostarsi verso il cloud computing generico, ampliando nel contempo la sua offerta di servizi a valore aggiunto, sfruttando il suo stack software proprietario.

Si raccomanda inoltre a CoreWeave di diversificare la propria base clienti, abbandonando la forte dipendenza da Microsoft e OpenAI, che attualmente rappresentano il 72% del suo fatturato e un consistente portafoglio ordini per il primo trimestre del 2025. Sarà fondamentale costruire relazioni con clienti di elaborazione generica disposti ad adottare una maggiore quantità del suo software.

Implicazioni sulla liquidità e sui costi

Shukla definisce la liquidità di CoreWeave “in difficoltà”, citando gli elevati costi energetici e le spese di affitto dei data center, che rappresentavano rispettivamente il 6, 1% e il 16, 4% del fatturato del primo trimestre 2025. Con l’emergere di nuovi accordi per la gestione dei data center, si prevede un aumento di questi costi.

Un problema chiave individuato è che OpenAI non ha effettuato un anticipo di cassa significativo, nonostante la promessa di oltre 15 miliardi di dollari per i servizi.

Modello di ricavi e impegni dei clienti

In particolare, CoreWeave utilizza un modello operativo “take-or-pay”, generando flussi di cassa prevedibili indipendentemente dai livelli di utilizzo dei clienti. Circa il 96% del suo fatturato deriva da contratti stipulati.

Inoltre, CoreWeave richiede ai clienti pagamenti anticipati, essenziali per finanziare l’infrastruttura necessaria all’adempimento degli obblighi contrattuali.

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