JP Morgan répond au rapport Carvana (CVNA) de Hindenburg Research : « Aucun signal d’alarme n’a été détecté dans notre analyse »

JP Morgan répond au rapport Carvana (CVNA) de Hindenburg Research : « Aucun signal d’alarme n’a été détecté dans notre analyse »

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’auteur ne détient aucune position sur les actions mentionnées.

Hindenburg Research s’en prend à Carvana

Hindenburg Research, réputé pour ses rapports critiques sur les entreprises, a entamé l’année 2025 en lançant une enquête approfondie et controversée sur Carvana (CVNA), la plateforme en ligne d’achat et de vente de véhicules d’occasion. Malgré une baisse substantielle de la valeur boursière de Carvana, un allié inattendu, le géant bancaire JP Morgan, est venu à la défense de l’entreprise.

Principales accusations contre Carvana

Le rapport d’Hindenburg intitulé « Carvana – Une escroquerie comptable père-fils pour les siècles à venir » soulève plusieurs préoccupations importantes concernant les activités commerciales de l’entreprise :

  1. Problèmes d’évaluation : les actions de Carvana seraient surévaluées, se négociant à un multiple de ventes étonnant de 845 % supérieur à celui de concurrents comme CarMax et AutoNation, malgré une baisse de 20 % des prix des véhicules d’occasion au cours des trois dernières années.
  2. Dépendance aux ventes de prêts : les revenus de l’entreprise dépendent fortement des ventes de prêts automobiles reconditionnés. Récemment, les transactions de Carvana avec Ally Financial, son principal partenaire de prêt, ont diminué, car les engagements précédents doivent expirer en janvier 2025.
  3. Controverse sur un nouvel acheteur de prêts : un nouvel acheteur identifié de ces prêts, lié à Cerberus Capital et comprenant le directeur de Carvana, Dan Quayle, à sa tête, soulève des inquiétudes concernant des transactions entre parties liées non divulguées.
  4. Accent mis sur les emprunteurs à haut risque : le modèle économique actuel privilégie les prêts groupés pour les emprunteurs à risque, augmentant ainsi le risque associé à leur portefeuille de prêts.
  5. Normes de souscription laxistes : les rapports suggèrent que le taux d’approbation de Carvana est alarmant, soulevant des questions sur ses pratiques de souscription.
  6. Pratiques comptables douteuses : les allégations font état de transactions entre parties liées augmentant les revenus déclarés grâce à des méthodes comptables non conventionnelles.
  7. Chiffre d’affaires provenant de parties liées : En 2023, 145 millions de dollars, soit environ 8,4 % du bénéfice brut, provenaient de parties liées, jetant un doute supplémentaire sur l’intégrité financière de l’entreprise.
  8. Enquête de la SEC : Hindenburg Research met en évidence l’examen continu de la SEC, comme l’indiquent les conclusions de Disclosure Insight.

JP Morgan défend Carvana

En réponse aux affirmations de Hindenburg Research, JP Morgan a publié une note d’investissement réaffirmant sa notation « Surpondérer » sur le titre Carvana. La société reconnaît la nécessité d’une plus grande transparence mais souligne que ses analyses antérieures de 2019 et 2022 n’ont révélé aucun problème préoccupant.

« Notre propre analyse (voir les analyses approfondies de février 2022 et d’octobre 2019) n’a pas mis en évidence de signaux d’alarme, notamment en ce qui concerne la comptabilisation des gains sur ventes et le flux de trésorerie disponible sous-jacent généré par l’entreprise. Cependant, nous pensons que CVNA pourrait bénéficier d’une plus grande divulgation des données économiques sur les gains sur ventes chez les partenaires et de la dynamique du flux de trésorerie disponible associée. »

JP Morgan reconnaît que les inquiétudes concernant les défauts de paiement dans le secteur sont fondées, mais soutient qu’il s’agit de problèmes de longue date. La société souligne que le marché automobile évolue de manière positive, avec une inflation stabilisée, des prix des voitures d’occasion nivelés et des taux de chômage stables.

Un avenir prometteur suggéré par JP Morgan

Dans une recommandation notable, JP Morgan conclut :

« Nous ne considérons pas que les données économiques rapportées par CVNA soient gonflées. »

Avec un objectif de cours de 300 $ pour les actions Carvana, JP Morgan remet activement en question les récits avancés par Hindenburg Research, une société connue pour ses analyses percutantes des difficultés des entreprises de premier plan.

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