Les analystes de JP Morgan veulent que vous vendiez Coinbase et, par extension, Bitcoin, mais le font-ils vraiment ?

Il ne s’agit pas d’un conseil en investissement. L’auteur n’a aucune position dans aucun des titres mentionnés.

Wall Street est connu pour ne pas toujours prêcher par l’exemple : ses analystes peuvent recommander publiquement une ligne d’action particulière, mais cela ne signifie pas nécessairement que les équipes de trading internes des banques suivent cette « source de sagesse ». Une récente note d’investissement de JP Morgan a de nouveau soulevé l’inquiétude proverbiale des taureaux Bitcoin, d’autant plus que la note martèle une thèse qui est superficiellement exacte mais manque de contexte approprié.

Short Coinbase $COIN , déclare JPMorgan, car les volumes d’ETF Bitcoin sont décevants :

« Soulignant notre vision plus baissière sur COIN, 2024 devant être plus difficile avec le catalyseur clé du passage d’un ETF Bitcoin et des preuves limitées d’un suivi du volume.

Après une longue attente…

– Discussion boursière (@stocktalkweekly) 12 février 2024

JP Morgan a affirmé dans une nouvelle note d’investissement que les ETF au comptant Bitcoin avaient attiré 1,5 milliard de dollars d’entrées jusqu’à fin janvier, « considérablement moins que les flux observés dans les semaines qui ont suivi le lancement des ETF sur or en 2004 ». Ainsi, « avec des preuves limitées de un suivi de volume », le géant de Wall Street a exhorté les investisseurs à vendre Coinbase comme proxy pour Bitcoin.

Les flux de $GLD des années 1 à 3 étaient de 1,2 milliard de dollars, 2,4 milliards de dollars, 3,6 milliards de dollars. Au total, cela représente 7,2 milliards de dollars au cours de ses trois premières années. Les Neuf ont encaissé 8,2 milliards de dollars au cours des 20 premiers jours. L’IBIT $ à lui seul est déjà à mi-chemin des trois premières années de GLD. Ex-$GBTC mais c’est +2,7 milliards de dollars. Et l’inflation a ajusté le GLD à la hausse, mais c’est quand même une explosion.

– Éric Balchunas (@EricBalchunas) 10 février 2024

Pourtant, ce récit simpliste doit être correctement contextualisé, comme l’a fait nul autre qu’Eric Balchunas de Bloomberg. Alors que l’analyste de Bloomberg concède que les entrées nettes cumulées s’élèvent actuellement à 2,7 milliards de dollars (d’autres sources placent ce chiffre à 2,23 milliards de dollars ), ce qui est inférieur aux entrées initiales corrigées de l’inflation dans les ETF sur l’or, en excluant l’ETF Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) qui est Face à des problèmes idiosyncratiques et en incluant les « neuf grands » sur les onze ETF Bitcoin au comptant au total lancés, nous obtenons des entrées de 8,2 milliards de dollars au cours des vingt premiers jours seulement ! Pour rappel, les ETF sur l’or ont réussi à attirer 7,2 milliards de dollars de flux de capitaux au cours de leurs trois premières années. Cela signifie que le lancement de ces ETF n’a en aucun cas été une déception.

₿𝗥𝗘𝗔𝗞𝗜𝗡𝗚 : Les ETF de Wall Street achètent 12,5 fois plus de #bitcoins par jour que ce que le réseau peut produire, augmentant ainsi la demande et le prix. pic.twitter.com/RHmkGw8k1o

– Documentation de ₿itcoin 📄 (@DocumentingBTC) 12 février 2024

En fait, les ETF Bitcoin au comptant achètent désormais chaque jour environ 12,5 fois plus de Bitcoin que ce qui peut être produit via l’exploitation minière. Il s’agit d’un vent favorable phénoménal, qui devrait jouer un rôle important dans la poussée de la première crypto-monnaie mondiale en termes de capitalisation boursière jusqu’au niveau de prix de 52 000 $ en février, selon une note de 10x Research.

Les afflux d’ETF Bitcoin s’accélèrent pic.twitter.com/zgovvX8dDt

– Zerohedge (@zerohedge) 12 février 2024

Même si nous sommes sûrs que JP Morgan a une explication tout à fait raisonnable pour recommander une vente à découvert sur Coinbase, nous ne pouvons nous empêcher de rester un peu sceptiques, en particulier compte tenu de la prochaine réduction de moitié de Bitcoin et des attentes de gains fulgurants à venir. En fait, comme nous l’avons noté dans un article précédent , les analystes de Bernstein estiment que « les meilleurs jours du Bitcoin n’ont pas encore eu lieu, car le marché axé sur les ETF alimente les craintes de rater quelque chose (FOMO) ».