HSBC déclare qu’OpenAI n’a pas accordé à CoreWeave (CRWV) une « avance de fonds importante » malgré un engagement de 15 milliards de dollars

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’auteur ne détient aucune position sur les actions mentionnées.

Perspectives financières de CoreWeave : les inquiétudes de HSBC

Selon les récentes évaluations de HSBC, la liquidité de CoreWeave semble sous pression. Cette situation est en partie imputable à l’incapacité de l’entreprise à obtenir l’engagement de trésorerie attendu de 15 milliards de dollars d’OpenAI.

Comprendre la position de CoreWeave sur le marché

Pour ceux qui ne le connaissent pas, CoreWeave est un important fournisseur de GPU en tant que service (GPU) basé sur le cloud. L’entreprise se distingue par sa capacité à offrir un accès anticipé aux produits de pointe de NVIDIA, renforcée par un partenariat stratégique permettant une distribution à grande échelle.

La prudence de HSBC face au battage médiatique du marché

Malgré l’engouement croissant pour l’action CoreWeave, qui s’échange actuellement autour de 143 $, HSBC a opté pour une position plus prudente. Elle a attribué une note « Réduire » avec un objectif de cours de 32 $, indiquant un potentiel de baisse de près de 77 %.

Dynamique du marché influençant les rendements

L’analyste Abishek Shukla chez HSBC note que le marché du cloud GPU est de plus en plus perçu comme banalisé, ce qui entraîne une baisse des marges bénéficiaires. Cette tendance s’explique par des barrières à l’entrée relativement faibles et des exigences technologiques moins strictes que celles des services cloud généralistes.

Le rôle de NVIDIA dans un paysage en constante évolution

En réponse à ces défis, NVIDIA soutient activement les fournisseurs émergents de GPU en tant que service comme CoreWeave par le biais d’investissements, d’allocations précoces de GPU et d’une assistance marketing.

Les défis de CoreWeave en matière d’efficacité et de rendement des actifs

Reflétant ces difficultés, Shukla cite le taux de rotation des actifs de CoreWeave au premier trimestre 2025, qui s’élève à seulement 32 %, un chiffre nettement inférieur à celui d’hyperscalers comme Amazon AWS, qui affiche un taux d’environ 76 %.Cette disparité souligne les difficultés à générer des rendements dans le contexte actuel.

Informations sur les dépenses d’investissement et les revenus

Par ailleurs, Shukla souligne que chaque dollar dépensé par Amazon AWS en GPU depuis le deuxième trimestre 2023 n’a généré que 0, 37 dollar de chiffre d’affaires annuel supplémentaire, ce qui illustre encore davantage le faible rendement inhérent aux services cloud GPU. Ce point fondamental constitue la base de la prudence de HSBC concernant CoreWeave.

Recommandations stratégiques pour CoreWeave

Pour améliorer son potentiel de rendement, Shukla suggère que CoreWeave pourrait devoir se tourner vers le cloud computing à usage général tout en élargissant son offre de services à valeur ajoutée, en tirant parti de sa pile logicielle propriétaire.

Il est également recommandé à CoreWeave de diversifier sa clientèle, en s’éloignant de sa forte dépendance à Microsoft et OpenAI, qui représentent actuellement 72 % de son chiffre d’affaires et un carnet de commandes substantiel pour le premier trimestre 2025. Il sera crucial d’établir des relations avec des clients informatiques à usage général désireux d’adopter davantage de ses logiciels.

Implications en termes de liquidité et de coûts

Shukla qualifie les liquidités de CoreWeave de « tendues », citant les coûts énergétiques élevés et les frais de location des centres de données, qui représentaient respectivement 6, 1 % et 16, 4 % de son chiffre d’affaires au premier trimestre 2025. Avec l’arrivée de nouveaux contrats de centres de données, ces coûts devraient grimper.

L’un des principaux problèmes identifiés est qu’OpenAI n’a pas réalisé d’avance de fonds significative, malgré sa promesse de plus de 15 milliards de dollars pour les services.

Modèle de revenus et engagements clients

CoreWeave utilise notamment un modèle opérationnel « take or pay », générant des flux de trésorerie prévisibles, quel que soit le niveau d’utilisation des clients. Environ 96 % de son chiffre d’affaires provient de contrats engagés.

De plus, CoreWeave exige des paiements initiaux de la part des clients, qui sont essentiels pour financer l’infrastructure nécessaire pour remplir les obligations contractuelles.

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