Goldman Sachs met en garde contre Super Micro Computer (SMCI) après sa montée en puissance comme « action matérielle la plus performante » en raison de perspectives de risque-rendement

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’auteur ne détient aucune action des sociétés mentionnées ici.

Volatilité du marché : étude de cas d’un supermicroordinateur

Les marchés financiers sont connus pour leur volatilité, réagissant souvent de manière brutale à des facteurs externes et internes. Un parfait exemple de ce phénomène est celui de Super Micro Computer (NASDAQ : SMCI), fournisseur de solutions de serveurs avancées, dont le cours de bourse a connu d’importantes fluctuations. Rien que cette année, son action a bondi d’environ 40 %, enregistrant une reprise remarquable après une baisse antérieure d’environ 30 %.

Projections futures face aux défis

Malgré la performance en dents de scie de l’action, les perspectives à long terme de Super Micro Computer restent stables. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires solide de 40 milliards de dollars pour l’exercice 2026, principalement grâce à une hausse des livraisons de ses produits Blackwell. De plus, elle a évité de justesse une radiation de la cote en février en soumettant à la SEC ses états financiers en souffrance, qui étaient suspendus dans l’attente d’un examen interne suite à un rapport critique de Hindenburg Research en août 2024. Cependant, l’entreprise doit composer avec une concurrence accrue et un cadre de contrôle interne strict, deux éléments susceptibles de nuire à ses marges bénéficiaires.

Mise en garde des analystes : point de vue de Goldman Sachs

Michael Ng, analyste chez Goldman Sachs, a exprimé sa prudence face à la récente hausse du cours de l’action Super Micro, indiquant une évolution du sentiment vers une perspective plus baissière. Il souligne que, le titre étant désormais en tête du secteur du matériel informatique couvert par Goldman, la valorisation présente un rapport risque-rendement défavorable :

« L’action SMCI a progressé de 38 % depuis le début de l’année, ce qui en fait l’action la plus performante de notre couverture Hardware ; avec un PER de 16X F2025E, nous considérons que le rapport risque-rendement est défavorable compte tenu des risques de baisse liés à la valorisation, à la concurrence et aux marges brutes.»

Facteurs clés influençant le sentiment du marché

Ng identifie trois facteurs critiques contribuant à sa vision négative :

L’augmentation de la concurrence, les entreprises rivales augmentant leurs investissements en recherche et développement, entraîne une diminution de la différenciation des produits.
Les marges de Super Micro devraient subir une pression soutenue au cours des exercices 2025, 2026 et 2027, en raison de la concurrence croissante, de la transition en cours vers les produits Blackwell et des défis liés à la forte concentration de clients et de fournisseurs de l’entreprise.
Il anticipe que la prime de valorisation historiquement élevée de Super Micro de 12X NTM+1 P/E par rapport à ses pairs OEM de serveurs (comme DELL, négocié à 9X) diminuera probablement en raison de la différenciation réduite des produits et des risques client-fournisseur.

Notes et prévisions révisées

En raison de ces facteurs, Michael Ng a abaissé la note de l’action Super Micro de « Neutre » à « Vendre », réduisant l’objectif de cours de 40 $ à 32 $, ce qui reflète une valorisation de 9X NTM+1Y bénéfice par action.

Informations complémentaires de JP Morgan

Pour renforcer ces perspectives prudentes, l’analyste de JP Morgan, Samit Chatterjee, a renforcé des inquiétudes similaires, indiquant que Super Micro Computer pourrait faire face à des pressions sur les marges au cours de l’exercice 2026 par rapport à l’exercice 2025, ce qui pourrait entraver la croissance du bénéfice par action par rapport à la croissance des revenus.

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