Veuillez noter que ce contenu ne constitue pas un conseil financier. L’auteur ne détient aucune position sur les actions mentionnées ici.
Le mouvement stratégique de CoreWeave
CoreWeave (CRWV), acteur majeur du marché des GPU en tant que service (GPU) basés sur le cloud, a fait la une des journaux avec sa récente acquisition de Core Scientific, une société de minage de cryptomonnaies. Réalisée sous forme d’une transaction entièrement en actions, cette opération stratégique vise à renforcer l’intégration verticale de CoreWeave au sein du secteur. Il est toutefois essentiel d’examiner les implications potentielles de la politique d’amortissement de CoreWeave, qui pourrait susciter des inquiétudes qui éclipsent ce discours pourtant optimiste.
Comprendre le modèle économique de CoreWeave
Pour ceux qui ne le savent pas, CoreWeave est spécialisé dans la location de GPU NVIDIA via une infrastructure cloud méticuleusement optimisée pour les charges de travail d’intelligence artificielle. Son alliance stratégique avec NVIDIA lui permet d’offrir un accès à la dernière technologie GPU à grande échelle, ce qui lui confère un avantage concurrentiel sur un marché concurrentiel.
CoreWeave utilise un modèle de prise ferme, garantissant aux clients un flux de trésorerie stable, quelle que soit l’utilisation réelle des ressources informatiques. De plus, les clients sont tenus de verser des acomptes substantiels, qui financent en partie l’infrastructure nécessaire au respect de leurs obligations contractuelles.
CoreWeave et la dépréciation incessante des GPU — Un cours magistral sur l’élasticité comptable. CoreWeave et Nebius, deux sociétés cotées en bourse qui surfent sur la vague des infrastructures d’IA, ont des modèles économiques quasiment identiques : fournir des GPU hautes performances, comme les H100 et H200 de NVIDIA… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
– Kakashii (@kakashiii111) 6 juillet 2025
Politiques d’amortissement : CoreWeave vs. Nebius
Le problème principal réside dans la politique actuelle de CoreWeave, qui consiste à amortir ses GPU sur une période de six ans, établie en 2023. En comparaison, Nebius, qui partage un modèle opérationnel similaire, notamment la structure « take or pay » de CoreWeave, choisit d’amortir ses GPU sur seulement quatre ans. Cette divergence dans les méthodes d’amortissement influence considérablement les résultats financiers de CoreWeave, réduisant artificiellement ses dépenses opérationnelles tout en gonflant son résultat d’exploitation.
De plus, CoreWeave utilise son important stock de GPU NVIDIA comme garantie pour obtenir un financement par emprunt. La période d’amortissement prolongée contribue à accroître la valeur comptable de ces GPU, renforçant ainsi l’effet de levier de l’entreprise auprès de ses créanciers.
CoreWeave ($CRWV) : Pourquoi l’obsession du cloud traditionnel pour la dépréciation est totalement à côté de la plaque. Les analystes traditionnels considèrent généralement CoreWeave du point de vue d’un fournisseur de cloud traditionnel, en insistant sur les dépenses d’investissement initiales élevées, la dépréciation rapide des GPU et les coûts de financement. Ils se concentrent souvent sur… pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— Narrative Seeker (@NarrativeSeeker) 25 juin 2025
La relation client
Il est important de noter qu’environ 96 % du chiffre d’affaires de CoreWeave provient de contrats d’engagement, d’une durée moyenne de quatre ans. Dans ce cadre, la charge des intérêts et des amortissements incombe principalement aux clients de CoreWeave qui optent pour un contrat d’achat ferme.À l’issue de ces contrats, CoreWeave dispose de la flexibilité nécessaire pour réaffecter les GPU à des opportunités lucratives de SaaS (Software-as-a-Service), transformant ainsi les actifs amortis en ressources génératrices de trésorerie.
Cependant, cela soulève une question pertinente : si la charge d’amortissement est effectivement supportée par les clients, pourquoi ne pas adopter un plan d’amortissement sur quatre ans plus raisonnable, semblable à celui de Nebius ?
Acquisition de Core Scientific par CoreWeave
Dans le cadre de sa stratégie financière, CoreWeave a récemment conclu un accord pour l’acquisition de Core Scientific pour environ 9 milliards de dollars. Cette transaction valorise les 441 millions d’actions Core Scientific, après dilution, à environ 20, 40 dollars chacune, garantissant ainsi aux actionnaires existants 0, 1235 action CoreWeave en échange.
Cette acquisition devrait permettre d’économiser 10 milliards de dollars de coûts de location au cours des douze prochaines années. Les économies annuelles pour CoreWeave devraient notamment atteindre environ 500 millions de dollars d’ici 2027.
CoreWeave a récemment franchi des étapes remarquables, approchant une capacité totale contractuelle de près de 2 GW. L’intégration de Core Scientific ajoute environ 840 MW de contrats de calcul haute performance (HPC) et 500 MW supplémentaires dédiés au minage de cryptomonnaies, laissant environ 1 GW disponible pour une expansion future, un point souligné par Paul Golding, analyste chez Macquarie :
« L’accord étend l’empreinte de CoreWeave, fournissant environ 1, 3 GW de puissance brute sur l’ensemble du réseau de centres de données américains de Core Scientific, soit environ 840 MW bruts existants pour les contrats HPC de Core Scientific et environ 500 MW bruts de capacité électrique allouée au minage de cryptomonnaies, plus plus de 1 GW de puissance brute potentielle disponible pour l’expansion.»
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