L’introduction en bourse de CoreWeave (CRWV) fait face à des défis croissants

Il ne s’agit pas d’un conseil d’investissement. L’auteur n’a aucune position dans les actions mentionnées.

CoreWeave : des solutions d’IA innovantes et gourmandes en GPU

CoreWeave (CRWV), une société de cloud computing à l’avant-garde de la gestion de la charge de travail de l’IA gourmande en GPU, est sur le point d’exécuter l’une des offres publiques initiales (IPO) les plus attendues de 2025. Cependant, le chemin vers ses débuts sur le marché public devient de plus en plus semé d’embûches.

Un partenariat unique avec NVIDIA

Pour ceux qui ne le savent pas, CoreWeave s’est taillé une place de choix en s’associant à NVIDIA, se positionnant ainsi comme l’un des principaux fournisseurs d’accès à la dernière génération de GPU NVIDIA à grande échelle. Cette collaboration s’appuie sur une infrastructure spécifiquement optimisée pour les charges de travail de l’IA, avec une latence réseau aussi faible que « sous-microsecondes » et un système robuste de gestion du cycle de vie des GPU.

Une croissance impressionnante mais peu rentable

Fin 2024, CoreWeave exploitait une flotte impressionnante de plus de 250 000 GPU NVIDIA répartis dans 32 centres de données, utilisant principalement l’architecture Hopper.À une époque dominée par l’IA générative, l’entreprise a connu une croissance stupéfiante, avec un chiffre d’affaires en hausse de 737 % d’une année sur l’autre, passant de 229 millions de dollars seulement en 2023 à 1, 92 milliard de dollars. Néanmoins, la rentabilité reste difficile à atteindre, avec une perte nette de 863 millions de dollars déclarée en 2024 et de 594 millions de dollars en 2023.

Paysage financier de CoreWeave

Au cours de ses opérations, CoreWeave a attiré 14, 5 milliards de dollars de financements sur 12 cycles de financement et fait actuellement face à une dette importante d’environ 11 milliards de dollars. Il est remarquable qu’une grande partie de cette dette soit garantie par les vastes avoirs de la société en GPU NVIDIA. NVIDIA elle-même a investi 100 millions de dollars, constituant une participation de 1 % dans CoreWeave.

Introduction en bourse et valorisation anticipées

En préparation de son introduction en bourse, CoreWeave vise à lever un minimum de 4 milliards de dollars, ce qui porterait la valorisation de l’entreprise à plus de 35 milliards de dollars.

Risques à prendre en compte

Cette introduction en bourse imminente n’est toutefois pas sans risques. Le marché des GPU étant de plus en plus saturé, les prix baissent, ce qui représente un risque potentiel pour la dette de CoreWeave, qui est adossée à des actifs GPU. Le Financial Times a rapporté que le prix du calcul par GPU est tombé à environ 2 dollars par heure, soit bien moins que les 8 dollars de l’heure du début de l’année.

Dépendance envers les principaux clients

De plus, Microsoft représentait 62 % du chiffre d’affaires de CoreWeave en 2024. Initialement, Microsoft prévoyait d’investir plus de 10 milliards de dollars dans les services de CoreWeave d’ici 2030. Cependant, le géant de la technologie a récemment rétracté certains de ses engagements d’achat, invoquant des problèmes de livraison et des délais non respectés.

Évaluation de l’avenir de CoreWeave

La pérennité de la croissance des revenus de CoreWeave suscite également des inquiétudes.À mesure que l’offre de GPU de NVIDIA s’accroît, les hyperscalers comme Microsoft sont de plus en plus enclins à développer leurs propres centres de données. Cette évolution pourrait conduire CoreWeave à servir principalement des startups d’IA de plus petite taille qui n’ont pas la capacité financière nécessaire pour investir massivement dans des centres de données, ce qui pourrait comprimer les marges bénéficiaires.

Les dirigeants et les VC de CoreWeave se rendent compte que s’ils n’avaient pas tergiversé et déposé leur introduction en bourse il y a 2 mois, ils auraient pu atteindre le sommet et n’auraient pas eu à réduire le prix de moitié comme ils vont devoir le faire pour sortir cette chose de la porte maintenant…💀 $CRWV https://t.co/k5pCbgGb4r pic.twitter.com/r8PX12MPEt

— MajorTom (@HFMajorTom) 4 mars 2025

Conclusion : un cas d’investissement mixte

En conclusion, le timing de l’introduction en bourse de CoreWeave semble discutable, coïncidant avec les inquiétudes du marché concernant une résurgence potentielle des tensions commerciales et des restrictions géopolitiques sur les produits NVIDIA, ainsi que la concurrence des startups chinoises d’IA axées sur l’efficacité, telles que DeepSeek. Cependant, sa récente acquisition de Weights & Biases pour 1, 7 milliard de dollars renforce son attrait en offrant des outils de création, de formation et d’affinage de modèles d’IA, rationalisant ainsi les services pour les startups d’IA. Malgré ces atouts, la réduction des engagements de Microsoft pourrait laisser présager un défi plus important pour CoreWeave, suggérant que les investisseurs doivent évaluer soigneusement la thèse d’investissement globale.

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