Tenga en cuenta que este contenido no constituye asesoramiento financiero. El autor no mantiene ninguna posición en las acciones aquí analizadas.
El movimiento estratégico de CoreWeave
CoreWeave (CRWV), un actor destacado en el mercado de GPU como servicio (GPU como servicio) basado en la nube, ha sido noticia con su reciente adquisición de Core Scientific, una empresa de minería de criptomonedas. Realizada mediante una transacción íntegramente en acciones, esta estrategia busca impulsar la integración vertical de CoreWeave en el sector. Sin embargo, es fundamental examinar las posibles implicaciones de la política de depreciación de CoreWeave, que podría generar inquietudes que eclipsen esta narrativa, por lo demás optimista.
Entendiendo el modelo de negocio de CoreWeave
Para quienes no lo sepan, CoreWeave se especializa en el alquiler de GPU NVIDIA a través de una infraestructura en la nube optimizada para cargas de trabajo de inteligencia artificial. Su alianza estratégica con NVIDIA les permite brindar acceso a la última tecnología de GPU a escala, lo que les permite posicionarse ventajosamente en un mercado competitivo.
CoreWeave emplea un modelo de compra garantizada, lo que garantiza que los clientes generen un flujo de caja estable, independientemente del uso real de sus recursos informáticos. Además, los clientes deben realizar importantes pagos iniciales que financian parcialmente la infraestructura necesaria para cumplir con sus obligaciones contractuales.
CoreWeave y la depreciación interminable de las GPU: una clase magistral sobre elasticidad contable. CoreWeave y Nebius, dos empresas que cotizan en bolsa y que se impulsan en la ola de infraestructuras de IA, operan modelos de negocio prácticamente idénticos: ofrecen GPU de alto rendimiento, como las H100 y H200 de NVIDIA… pic.twitter.com/pmRGsSnuEx
– Kakashii (@kakashii111) 6 de julio de 2025
Políticas de depreciación: CoreWeave vs. Nebius
El problema principal radica en la política actual de CoreWeave de depreciar sus GPU en un plazo de seis años, establecida en 2023. En comparación, Nebius, que comparte un modelo operativo similar, incluyendo la estructura de compra garantizada de CoreWeave, opta por depreciar sus GPU en tan solo cuatro años. Esta discrepancia en los métodos de depreciación influye significativamente en las finanzas de CoreWeave, reduciendo artificialmente sus gastos operativos y, al mismo tiempo, inflando sus ingresos operativos.
Además, CoreWeave utiliza su considerable inventario de GPU NVIDIA como garantía para asegurar la financiación de su deuda. El prolongado período de depreciación contribuye a un mayor valor contable de estas GPU, lo que mejora la posición de la empresa frente a sus acreedores.
CoreWeave ($CRWV): Por qué la obsesión de la nube tradicional con la depreciación es completamente errónea. Los analistas tradicionales suelen ver a CoreWeave desde la perspectiva de un proveedor de nube convencional, priorizando el alto gasto de capital inicial, la rápida depreciación de la GPU y los costos de financiamiento. A menudo se centran en… pic.twitter.com/ylC9atpfj8
— Narrative Seeker (@NarrativeSeeker) 25 de junio de 2025
La relación con el cliente
Cabe destacar que aproximadamente el 96 % de los ingresos de CoreWeave provienen de contratos con compromiso de pago, que suelen tener una duración promedio de cuatro años. En este marco, la carga de los costos de intereses y depreciación recae principalmente sobre los clientes de CoreWeave que optan por el método de compra en firme. Al finalizar estos contratos, CoreWeave tiene la flexibilidad de reasignar las GPU a oportunidades lucrativas de software como servicio (SaaS), transformando eficazmente los activos depreciados en recursos generadores de efectivo.
Sin embargo, esto plantea una pregunta válida: si la carga de la depreciación recae efectivamente sobre los clientes, ¿por qué no adoptar un programa de depreciación de cuatro años más sensato, similar al de Nebius?
Adquisición de Core Scientific por parte de CoreWeave
En conjunción con sus estrategias financieras, CoreWeave ha cerrado recientemente un acuerdo para adquirir Core Scientific por aproximadamente 9000 millones de dólares. Esta transacción valora las 441 millones de acciones totalmente diluidas de Core Scientific en aproximadamente 20, 40 dólares cada una, lo que garantiza que los accionistas actuales reciban 0, 1235 acciones de CoreWeave a cambio.
Se espera que la adquisición elimine 10 000 millones de dólares en costes de arrendamiento durante los próximos doce años. Cabe destacar que se proyecta que el ahorro anual para CoreWeave alcance unos 500 millones de dólares hasta 2027.
Recientemente, CoreWeave ha alcanzado hitos notables, acercándose a una capacidad total de energía contratada de casi 2 GW. La integración de Core Scientific añade aproximadamente 840 MW a contratos de computación de alto rendimiento (HPC) y 500 MW adicionales dedicados a la minería de criptomonedas, lo que deja aproximadamente 1 GW disponible para futuras expansiones, un punto destacado por el analista de Macquarie, Paul Golding:
El acuerdo amplía la presencia de CoreWeave, proporcionando aproximadamente 1, 3 GW de potencia bruta a la red de centros de datos de Core Scientific en EE. UU., compuesta por unos 840 MW brutos existentes para los contratos HPC de Core Scientific y unos 500 MW brutos de capacidad de potencia asignada a la minería de criptomonedas, además de más de 1 GW de potencia bruta potencial disponible para expansión.
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