Goldman Sachs warnt vor Super Micro Computer (SMCI) nach dessen Aufstieg zur „Hardware-Aktie mit der besten Performance“ aufgrund „ungünstiger“ Risiko-Ertrags-Aussichten

Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Der Autor hält keine Anteile an den hier erwähnten Unternehmen.

Marktvolatilität: Eine Fallstudie zum Super-Mikrocomputer

Finanzmärkte sind für ihre Volatilität bekannt und reagieren oft dramatisch auf externe und interne Faktoren. Ein Paradebeispiel für dieses Phänomen ist Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), ein Anbieter fortschrittlicher Serverlösungen, dessen Aktienkurs stark schwankte. Allein in diesem Jahr stiegen die Aktien um rund 40 % und erholten sich damit deutlich nach einem früheren Rückgang von rund 30 %.

Zukunftsprognosen inmitten von Herausforderungen

Trotz der wechselhaften Entwicklung der Aktie bleibt der langfristige Ausblick von Super Micro Computer unverändert. Das Unternehmen prognostiziert für das Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 40 Milliarden US-Dollar, der vor allem auf steigende Auslieferungen seiner Blackwell-basierten Produkte zurückzuführen ist. Darüber hinaus entging das Unternehmen im Februar knapp einer Dekotierung der Aktie, indem es überfällige Finanzberichte bei der SEC einreichte. Diese waren bis zu einer internen Prüfung nach einem kritischen Bericht von Hindenburg Research im August 2024 zurückgestellt worden. Das Unternehmen muss sich jedoch mit zunehmendem Wettbewerb und einem strengen internen Kontrollrahmen auseinandersetzen, was sich negativ auf die Gewinnmargen auswirken kann.

Vorsicht der Analysten: Perspektive von Goldman Sachs

Goldman-Sachs-Analyst Michael Ng äußerte sich vorsichtig zur jüngsten Kurserholung von Super Micro und deutete auf eine pessimistischere Stimmung hin. Er betont, dass die Aktie nun die führende Position im Hardware-Sektor bei Goldman einnimmt und die Bewertung daher ein ungünstiges Risiko-Ertrags-Szenario darstellt:

„Die SMCI-Aktie ist seit Jahresbeginn um 38 % gestiegen und ist damit die Aktie mit der besten Performance in unserer Hardware-Coverage. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 16X F2025E schätzen wir das Risiko-Ertrags-Verhältnis angesichts der Abwärtsrisiken bei Bewertung, Wettbewerb und Bruttomargen als ungünstig ein.“

Schlüsselfaktoren, die die Marktstimmung beeinflussen

Ng identifiziert drei kritische Faktoren, die zu seiner negativen Einstellung beitragen:

Der zunehmende Wettbewerb, da konkurrierende Unternehmen ihre Investitionen in Forschung und Entwicklung erhöhen, führt zu einer geringeren Produktdifferenzierung.
Die Margen von Super Micro werden in den Geschäftsjahren 2025, 2026 und 2027 voraussichtlich anhaltendem Druck ausgesetzt sein. Dieser ist auf den zunehmenden Wettbewerb, die anhaltende Umstellung auf Blackwell-Produkte und Herausforderungen im Zusammenhang mit der hohen Kunden- und Lieferantenkonzentration des Unternehmens zurückzuführen.
Er geht davon aus, dass Super Micros historisch hoher Bewertungsaufschlag von 12X NTM+1 KGV gegenüber vergleichbaren Server-OEMs (wie DELL, das mit 9X gehandelt wird) aufgrund der geringeren Produktdifferenzierung und der geringeren Kunden-Lieferanten-Risiken wahrscheinlich sinken wird.

Überarbeitete Bewertungen und Prognosen

Aufgrund dieser Faktoren hat Michael Ng die Aktienbewertung von Super Micro von „Neutral“ auf „Verkaufen“ herabgestuft und das Kursziel von 40 auf 32 US-Dollar reduziert, was einer Bewertung von 9X NTM+1Y-Gewinn pro Aktie entspricht.

Weitere Einblicke von JP Morgan

Zusätzlich zu diesem vorsichtigen Ausblick bekräftigte der Analyst Samit Chatterjee von JP Morgan ähnliche Bedenken und wies darauf hin, dass Super Micro Computer im Geschäftsjahr 2026 im Vergleich zum Geschäftsjahr 2025 unter Margendruck geraten könnte, was das Wachstum des Gewinns pro Aktie im Vergleich zum Umsatzwachstum möglicherweise beeinträchtigen könnte.

Quelle & Bilder