本文不构成投资建议，作者不持有本文所讨论的任何股票的股份。
关于 NVIDIA GB200 GPU 影响的不同观点
尽管华尔街分析师对 NVIDIA 的 GB200 GPU 持有不同看法，但对其生产速度放缓以及对未来收益影响的担忧正日益受到关注。尽管 Baird 分析师 Tristan Gerra 淡化了当前的问题，认为这些担忧的长期影响微乎其微，但汇丰银行分析师 Frank Lee 采取了更为谨慎的立场，将 NVL 机架服务器出货量预测从 35, 000 台下调至 30, 000 台。
当前市场洞察
Gerra 利用供应链讨论得出的见解，指出 GB200 出货量在经历了所谓的“迟到且缓慢的起步”之后终于获得了发展动力。他认为，最初的延迟不仅归因于优化架构创新的需要，还归因于现有数据中心基础设施（如电力和空间）的限制。他强调：
“投资者不应认为这些最初的延迟会导致客户跳到下一代产品。我们预计 GB200 将在 2025 年下半年和 2026 年占据 NVIDIA GB 产品组合的大部分。GB300 交叉产品预计要到 2026 年下半年才会出现。”
汇丰银行修订后的预测
相比之下，李的谨慎态度使他将 NVIDIA 股票的目标价从 185 美元下调至175 美元，同时仍保留“买入”评级。他表示担心 GB200 的持续供应链问题可能会拖累 2026 财年上半年的业绩。值得注意的是，NVIDIA 的财政年度在 1 月结束，与 12 月结束的日历年有些不一致。
预期收益和收入预测
李进一步下调了他对 2026 财年 NVL 机架式服务器出货量的预测，并预计 B200 GPU 出货量将在 2026 财年上半年带来可观的收入贡献。这使得 NVIDIA 有可能“分别将 Blackwell 2025 财年第 4 季度和 2026 财年第 1 季度的收入定为约 50 亿美元和 100 亿美元”，从而预计这两个季度的总收入将达到 400 亿美元至 422 亿美元，超过市场普遍预期的 382 亿美元和 420 亿美元。
未来预测和分析师共识
对于即将发布的收益报告，李预测 NVIDIA 将在 2025 年第四季度实现约 400 亿美元的收入，超过该公司 375 亿美元的预期和华尔街 382 亿美元的普遍预期。他最后给出了 2026 财年上半年的预期销售数据：
“我们还预计 2026 财年第一季度/第二季度的销售额分别为 422 亿美元/554 亿美元，而市场普遍预期为 420 亿美元/462 亿美元，这意味着尽管供应方面的问题仍在持续，但 2026 财年上半年的业绩不太可能令市场失望。”
KeyBanc 对制造限制的看法
KeyBanc 分析师 John Vinh 承认，制造限制确实限制了 GB200 NVL 服务器机架的出货量，但他相信其他因素将足以弥补这一不足。他强调，初始制造产量的延迟使得客户可以推迟 GB200 订单，同时转向 B200 服务器。
此外，Vinh 指出，由于其他产品的限制，中国云服务提供商 (CSP) 对 H20 GPU 的需求不断增长。他还指出，NVIDIA 客户（尤其是 CSP）实际上是在为 EMS 提供商的库存融资，这意味着 NVIDIA 的销售出货量被确认为收入。
Oppenheimer 对 H200 和 GB300 GPU 的看法
Oppenheimer 分析师 Rick Schafer 报告称，H200 GPU 的需求超出预期，预计今年它们将占 NVIDIA 销售组合的 30% 左右。关于即将于 2025 年底发布的 GB300 GPU，他评论道：
“我们认为 GB300（预计 CY25 末期推出）可能涉及单机架（NVL72）配置，这表明 DC 冷却难题正在得到解决。”
此外，Schafer 表示，超大规模企业的资本支出预计今年将增加 40%，超过 3000 亿美元，而 2024 年将达到 2200 亿美元。
AI ASIC 和 GPU：未来共存？
与之前的讨论一致，Schafer 强调 ASIC 可能会与 GPU 共存，ASIC 服务于内部工作负载，而 GPU 则迎合更具动态性的 AI 应用程序。他指出：
“我们认为，CSP 定制 AI ASIC 项目与 GPU 共存——ASIC 主要用于内部工作负载，而 GPU 用于更广泛、动态、性能更高的 AI 应用程序。NVDA 在 AI 领域仍处于最佳地位，受益于全栈 AI 硬件/软件。”
最后的想法
随着 NVIDIA 即将发布财报，分析师将密切关注其能否在收入、每股收益 (EPS) 和预期方面实现三倍增长。您对 NVIDIA 的表现有何期望？请在下面的评论部分分享您的见解。
发表回复