本文不构成投资建议，作者不持有本文提及的任何股票的持仓。
CoreWeave 的 IPO：坎坷的前奏
正如我们在 3 月初强调的那样，CoreWeave 即将进行的 IPO 面临越来越大的压力。这项备受期待的公开募股现在面临着多项挑战，包括 GPU 价格下跌、微软近期裁员导致数据中心容量过剩的担忧，以及围绕 CoreWeave 收入增长可持续性的疑问。就在 CoreWeave 准备上市之际，这些问题已经汇聚在一起。
了解 CoreWeave
对于那些不熟悉 CoreWeave 的人来说，CoreWeave 是云计算领域的先驱，专注于 GPU 密集型 AI 任务。近年来，该公司通过与 NVIDIA 合作提供对最新一代 GPU 的可扩展访问而脱颖而出，所有这些都集成到为 AI 应用量身定制的强大基础架构中。凭借极低的网络延迟和高效的 GPU 生命周期管理等功能，CoreWeave 提供了一套全面的解决方案，旨在吸引需要可靠计算能力的 AI 初创公司。
首次公开募股估值调整
CoreWeave 最初计划通过 IPO 筹集至少 40 亿美元资金，估值目标为 350 亿美元。然而，最近的报道表明，该公司的重点发生了重大转变。
Scoop：CoreWeave 计划缩小 IPO 规模并下调发行价——我听说它的估值更接近一年前私募市场的 230 亿美元，而不是它想要的 300 亿美元左右。
– Liz Hoffman (@lizrhoffman) 2025 年 3 月 27 日
新披露的信息显示，CoreWeave 目前正在调整其目标估值至约 230 亿美元。就在彭博社报道有必要缩减 IPO 规模之际，该公司计划募集约 15 亿美元，而非之前计划的 40 亿美元。
*据称，COREWEAVE 计划将 IPO 规模缩减至 15 亿美元左右。
原本应该是 30 亿美元。无法满足一半的订单。这对收入回购计划来说非常糟糕https://t.co/adSrC6vqjy
— zerohedge (@zerohedge) 2025 年 3 月 27 日
报告显示，CoreWeave 的订单仍然严重不足，该公司无法完成其预计 IPO 承诺的一半，这引发了人们对其财务状况更深层次的担忧。
此次 IPO 完全是一场灾难：NVDA 被迫介入，并以 CNBC 给出的 40 美元/2.5 亿美元的报价“锚定”了此次 IPO。
如果没有 NVDA（它已经拥有 CRWV 5% 的股份），IPO 将会失败https://t.co/GS9rPpneGb
— zerohedge (@zerohedge) 2025 年 3 月 27 日
此外，CNBC 披露，NVIDIA 已承诺投资 2.5 亿美元，以稳定 CoreWeave 的 IPO 价格至 40 美元，这表明这家科技巨头在支持 CoreWeave 的市场首次亮相方面发挥着至关重要的作用。
市场情绪和分析师见解
TD Cowen 最近的评估加剧了人们对 CoreWeave 首次公开募股的普遍负面情绪。分析师 Michael Elias 强调，微软取消数据中心租赁的情况比之前意识到的更为普遍，这让人怀疑与人工智能相关的持续资本支出的可持续性。他的分析显示，微软在过去六个月内推迟或取消了美国和欧盟超过 2GW 的数据中心容量。
微软的变化意义重大，因为他们此前在 2024 年占了 CoreWeave 收入的 62%，并有望到 2030 年在该公司的服务上投资超过 100 亿美元。
财务状况及业绩
对 CoreWeave 现金流和增长轨迹的担忧不断浮现。2023 年，该公司报告的现金消耗为 11 亿美元，而 2024 年这一数字飙升至惊人的 60 亿美元，这主要是由于对 AI 基础设施的巨额资本投资。截至 2024 年底，CoreWeave 在其 32 个数据中心运营着超过 250, 000 个 NVIDIA GPU，主要由 Hopper 架构提供支持。
为了支持其扩张的野心，CoreWeave 通过 12 轮融资筹集了 145 亿美元，目前面临约 110 亿美元的债务负担。值得注意的是，这笔债务的很大一部分是由其广泛的 NVIDIA GPU 库存担保的。然而，市场出现了波动，到 2024 年底，GPU 计算的价格从今年早些时候的 8 美元降至每小时 2 美元，这引发了人们对 CoreWeave 抵押品稳定性的担忧。
收入增长与盈利挑战
从积极的一面来看，CoreWeave 2024 年的收入同比飙升了 737%，达到 19.2 亿美元，而 2023 年仅为 2.29 亿美元。然而，该公司仍然没有盈利，报告称 2024 年净亏损 8.63 亿美元，2023 年净亏损 5.94 亿美元，凸显出增长与盈利之间的巨大差距。
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