请注意，本文内容不构成投资建议。作者不持有文中提及公司的任何股份。
寒武纪科技：AI芯片领域的新星
寒武纪科技（Cambricon Technologies，简称“寒武纪”）在中国广为人知，已成为人工智能芯片领域的领跑者。最近两周，其股价飙升了130%。尽管业绩表现亮眼，但该公司仍面临着巨大的风险，主要源于其对有限客户群的依赖。
历史背景和财务困境
曾被称为“亏损之王”的寒武纪科技，截至2024年底累计亏损约50亿元人民币（约合9.7亿美元）。2022年，该公司的情况进一步恶化，被美国商务部列入实体名单，导致业务大幅下滑。
偶然的转折
今年4月，美国对人工智能芯片实施出口限制，要求NVIDIA和AMD获得严格的许可才能在中国销售GPU，形势因此发生了巨大变化。这一发展无意中为寒武纪带来了一线生机，使其业务活动得以复苏。
未来预测和表现
高盛目前的预测是，寒武纪将在 2025 年出货约 14.5 万片定制 AI 芯片。然而，预计到 2030 年，这一数字将飙升至 230 万片以上。这种乐观的前景凸显了该公司在竞争激烈的 AI 硬件市场中的增长轨迹。
近期推出的思元 590 芯片尤其值得关注，其性能输出约为 NVIDIA A100 GPU 的 90%，TPP 为4, 493，而 A100 为 4, 992。这为寒武纪在这个快速发展的行业中占据了有利地位。
显著的收入增长
2025年上半年，寒武纪的收入增长惊人，高达4, 348%，达到4.02亿美元。这种爆炸式增长似乎也对其股价产生了积极影响。
鉴于这些发展，高盛再次上调寒武纪股票目标价也就不足为奇了，目前该目标价为 2, 104 元人民币，这是两周内第二次上调。
高盛估计，中国人工智能芯片制造商寒武纪的人工智能芯片出货量将在 2028 年达到 109 万片，到 2030 年将达到 233 万片。该行还在约两周内第二次将目标价上调至 2104 元人民币。pic.twitter.com/ bnX9mHR8t8
— Ray Wang (@rwang07) 2025年9月1日
客户集中度问题
尽管前景乐观，但严重的风险依然存在。寒武纪公司高达94.6%的销售额来自五家客户，其中最大的一家客户就占了79.1%。这家客户占公司应收账款总额的42.5%（约12.2亿元人民币），进一步证明了这种集中风险。
寒武纪2025年上半年的业绩令人大跌眼镜。前五大客户贡献了94.6%的销售额，其中一家客户就高达79.1%。资产负债表上的情况也大体如此：这家客户占公司所有应收账款的42.5%（12.2亿元人民币）。这基本上意味着寒武纪…… pic.twitter.com/ ATMNLNtYdO
— 赵坡 (@poezhao0605) 2025 年 9 月 1 日
竞争格局和未来展望
随着寒武纪的持续发展，它面临着来自华为和阿里巴巴等老牌企业的激烈竞争，这两家公司都拥有雄厚的财力。尽管如此，随着高盛不断上调其目标股价，寒武纪尽管存在固有风险，但似乎有望达到新的市值高度。
发表回复