本文不构成投资建议。作者未持有文中提及的任何股票。
埃隆·马斯克的离职：对特斯拉销量的影响
埃隆·马斯克退出特朗普政府后，特斯拉销量预期的改善并未实现。该公司继续面临品牌形象和政治抵制等挑战。
唐纳德·特朗普的净支持率在6月上半月基本持平，而埃隆·马斯克的支持率却再次下跌3个百分点，跌至新低，似乎即将跌至-20%。pic.twitter.com/ d25iktifXx
— funwithnumberz (@funwithnumberz) 2025年6月16日
支持率下降：对特斯拉构成威胁？
5月30日，马斯克在椭圆形办公室举行的新闻发布会上正式宣布退出DOGE。不幸的是，自那次声明以来，马斯克的支持率一路下滑，而特朗普的支持率则相对稳定。
马斯克和特朗普之间的紧张关系很可能是造成这种差异的重要原因。马斯克指控其与爱泼斯坦勾结，而特朗普则威胁要重新评估SpaceX与政府的合同，这无疑影响了公众的看法。
特斯拉在交付量估算方面遇到的困难
鉴于马斯克的民调支持率下滑，特斯拉难以达到其普遍预期的交付量也就不足为奇了。富国银行分析师科林·兰根指出，特斯拉需要实现月度交付量环比大幅增长50%以上，才能达到41.1万辆的普遍预期目标。
兰根强调，特斯拉目前缺乏“交付杠杆”，这可能会进一步影响其利润率。美国参议院最近裁决终止加州空气资源委员会 (CARB) 的豁免，这进一步加剧了问题的复杂性，因为这意味着零排放汽车 (ZEV) 积分计划可能即将结束。这项豁免计划允许加州实施更严格的汽车排放标准，而终止豁免意味着汽车制造商不再有义务从特斯拉购买这些积分。
监管变化的财务影响
兰根表示，到2024年，监管抵免额度占特斯拉息税前利润（EBIT）的32%，其中零排放汽车抵免额度约占50%。取消这些抵免额度可能会导致特斯拉息税前利润遭受约16%的严重打击。
此外，在未来的特朗普政府领导下，通过放宽环境法规，对温室气体（GHG）信用额的需求可能会进一步下降。
预计交付量和负现金流
本季度，分析师预期特斯拉仅交付约34.3万辆汽车，同比大幅下降约23%。
考虑到库存积累和促销活动，新款 Model Y 表现疲软。此外，作为下半年销量唯一推动力的平价车型，这款车型也没有更新。
Langan 综合了这些挑战，包括预计 2025 年息税前利润同比下降超过 60%，以及投资指引显示资本支出超过 110 亿美元，预测特斯拉今年的自由现金流可能会变为负值约 -19 亿美元。
有趣的是，兰根确实预测特斯拉第二季度将从其持有的比特币中获得 2.66 亿美元的一次性收益，这可能会为该公司提供暂时的缓冲。
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