本文内容不构成投资建议。作者目前未持有本文讨论的任何股票。
充满挑战的市场环境下特斯拉的未来前景
随着特斯拉准备应对其主要收入来源之一的大幅下滑，华尔街加大了分析力度，为该公司的未来发展规划方向。金融分析师，尤其是富国银行的分析师，正在密切关注这些事态发展对特斯拉未来的影响。
富国银行分析师下调特斯拉评级
富国银行分析师科林·兰根（Colin Langan）重申对特斯拉股票的“减持”评级，并给出每股120美元的目标价。兰根的预测显示，特斯拉第二季度每股收益（EPS）可能约为0.20美元，远低于市场普遍预期的0.41美元。这一预期缺口主要源于电动汽车（EV）积分带来的收益减少，以及特斯拉能源部门利润率的下降。
利润率下降和关税影响
华尔街分析师预计，特斯拉的能源利润率将大幅下降，预计将从29%降至24%，主要原因是中国进口产品征收关税。相反，汽车毛利率（不包括信贷）预计将小幅回升至13%，较上一季度12.5%的低点有所回升，上一季度的低点受保修费用增加的影响。
联邦税收抵免即将发生变化
Langan 分析的一个关键点在于，电动汽车和太阳能系统的联邦税收优惠政策将分别于 9 月 30 日和 12 月 31 日到期。这一变化归因于特朗普政府发起的“大美法案”。Langan 预计，由于消费者争相享受现有优惠政策，第三季度的交付量将激增，但第四季度的业绩将大幅下滑。他指出：
我们目前预计第三季度交付量将超过40万辆，第四季度将大幅下降。此外，这意味着即将推出的“经济实惠”车型价格将更高，利润率也将更低。我们预计2025财年的交付量为148万辆，比市场预期低约10%，同比下降17%。我们还预计，特斯拉将在第四季度将价格下调约4%，以缓解IRA抵免额度终止的影响，这意味着第四季度利润率将大幅下降。
监管信贷变化的影响
更复杂的是，立法变化取消了对未达到联邦企业平均燃油经济性 (CAFE) 规定的汽车制造商的处罚，从而严重降低了对零排放汽车 (ZEV) 监管积分的需求。Langan 指出，这些积分约占特斯拉 2024 年预计息税前利润的 32%。此外，加州空气资源委员会 (CARB) 各州的监管积分约占特斯拉监管积分销售额的 50%。
因此，他预计特斯拉第一季度至第二季度的监管积分销售额将下降1.7亿美元。一旦零排放汽车积分在第三季度逐步取消，Langan预计特斯拉的整体监管积分收入将大幅下降50%，主要剩下温室气体(GHG)和欧盟积分——随着美国环保署(EPA)放宽排放标准，这些积分的价值可能会进一步下降。
预计监管信贷的减少将使单价从第一季度的约 1, 800 美元降至第三季度/第四季度的仅 900 美元。
其他担忧：电池成本关税
兰根最后对关税对特斯拉能源生产业务的影响提出了一个值得注意的观察。该公司依赖来自中国的磷酸铁锂 (LFP) 电池，这些电池在第二季度的平均关税约为 70%，最近已调整至约 30%。鉴于电池约占特斯拉能源生产部门销售成本的 50%，这可能导致利润率大幅下降——在目前的关税情景下，到 2025 年，利润率将从 26% 降至 15%。
关税和商业改善局 (BBB) 冲击能源发电业务。特斯拉能源发电业务使用的电池是来自中国的磷酸铁锂电池 (LFP)，需缴纳中国关税，第二季度平均关税约为 70%，但最终仅为 30% 左右。如果能源发电业务的 50% 销货成本来自电池，那么 30% 的关税将使 2024 年的利润率从 26% 降至 2025 年的 15%。
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